A股“股王”之争进入白热化(huà)阶段，中(zhōng)国移动(dòng)股价周(zhōu)中(zhōng)创历(lì)史新高(gāo)，一度从独占A股(gǔ)市(shì)值榜首近(jìn)3年的茅台手中抢(qiǎng)下“A股(gǔ)之王”的光环，引发市(shì)场(chǎng)热(rè)议。截至周五收盘，茅台(tái)最终以微弱优势反超，但地(dì)位已岌岌可危。值得注(zhù)意的(de)是，因中国移动在A+H两(liǎng)地(dì)上市，若按其A股股本计算则不过是一场计(jì)算上的乌龙，但若均按照A股(gǔ)股(gǔ)价等数据计算，则(zé)其总(zǒng)市(shì)值一度达(dá)2.19万(wàn)亿元，超越茅台成为“市(shì)值(zhí)王”。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看，在数字经济(jì)、信(xìn)创(chuàng)、中特估、人工智能等(děng)一系列热点(diǎn)催(cuī)化下，中国移动今年股价累计最大(dà)涨幅(fú)已近60%，自(zì)去年(nián)上市以来最近一年股价累计(jì)最大涨幅接近翻倍，而茅台(tái)股价则几(jǐ)乎仅在原地踏步。有市(shì)场人士认为，中国(guó)移动和茅台这场股王宝座(zuò)的(de)争(zhēng)夺可能揭示着A股(gǔ)未来的发展趋(qū)势(shì)。

切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸

　　▌A股股(gǔ)王变迁启示录：消费回潮卷出白酒泡沫 数(shù)字经济时代带来预备新股(gǔ)王(wáng)

　　A股总市值(zhí)榜首之争，向来是市场关注(zhù)焦点(diǎn)，回顾历(lì)史(shǐ)来看，最(zuì)近十多年来股王变迁(qiān)的背后似(shì)乎也反(fǎn)应(yīng)着国内经济趋势和产业价值的变化。

　　回(huí)溯2007年中(zhōng)国石油(yóu)登陆A股时，市值一(yī)度(dù)超(chāo)过8万亿人民(mín)币(bì)。不仅(jǐn)稳居A股第一，甚至登顶全球资本市场(chǎng)市值之(zhī)首，得益于(yú)当时(shí)基建大(dà)发展时期(qī)，中石油(yóu)在股王的位置上稳坐了(le)八年，直(zhí)到(dào)2015年工(gōng)商银行依托当年(nián)互联网(wǎng)金融牛市成为新锐股(gǔ)王。再后来，随着我国(guó)在2018年进入消(xiāo)费牛市(shì)，开启了此后三(sān)年的消费白(bái)马股大牛市(shì)，也成就了如今贵州茅台(tái)股王的A股传奇(qí)。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大数据；资料来源(yuán)：微信公众号市值观察4月17日文章《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最近两(liǎng)年，虽然茅台(tái)仍(réng)一直稳(wěn)稳领跑，但在(zài)高端白酒的高估值泡沫下，以及今(jīn)年春(chūn)节(jié)后白(bái)酒行业的终端动销几乎(hū)并未达到预期(qī)，整个白酒板块经历回调，公司股(gǔ)价(jià)也现大幅下(xià)跌(diē)。近日，中国(guó)移动的突(tū)然崛起更是开始对其王(wáng)位发出(chū)了挑(tiāo)战。

　　市场分析指出，中(zhōng)国(guó)移动一度超越贵州茅(máo)台市值这一历史性事件背后，除(chú)了离不开国(guó)家政策(cè)持续推进的数字经济，与最近爆火的人工(gōng)智能两(liǎng)大(dà)概念加持(chí)，还有(yǒu)来自于“中特估”这个新(xīn)概(gài)念的强力催化。

　　具体来(lái)看，根据数据显(xiǎn)示，当(dāng)前美(měi)股(gǔ)市值前(qián)十的上市公司(sī)中，苹果(guǒ)、微(wēi)软、谷歌(gē)、亚马逊、英伟达(dá)、特(tè)斯拉、META均为科技股。有(yǒu)分析认为，科技进步已成提升生产力(lì)的(de)重要(yào)因素，二级市(shì)场对科技企业的(de)态度(dù)能一定程度显(xiǎn)示出(chū)科技企业的竞争(zhēng)力(lì)强度(dù)。因此(cǐ)，以中国移动为代表的(de)科技股“逼宫”以(yǐ)贵州茅台为代(dài)表的消费股似乎也预(yù)示着市(shì)场中的积极现象。

　　目(mù)前，在我国经济(jì)逐渐向数字(zì)化深度转型的背景下，实力(lì)强劲并实(shí)现华丽转身的中国移动，已经逐(zhú)渐成(chéng)引(yǐn)领(lǐng)中国经济潮流的(de)主力军。信(xìn)达(dá)证券(quàn)研报表示，公(gōng)司作为国企数字经济担当，积极布(bù)局云计算、IDC、工业互联网等创(chuàng)新业务(wù)，伴随算力网络的进一步发展，将拉动底层云计(jì)算业务的需求，公司具备较(jiào)强的 IDC/云计算业务能力，正在从传(chuán)统管(guǎn)道运营商向数字(zì)科技领军企业加快跃迁升级，有望首先迎来估值(zhí)重塑机遇。

　　同时(shí)，从估(gū)值修复情况来(lái)看(kàn)，根据光大证券4月15日(rì)研报显示，2022年底以(yǐ)来，截至4月13日，三(sān)大运(yùn)营商股(gǔ)价涨(zhǎng)幅均(jūn)超(chāo)过(guò)20%，其中中国电(diàn)信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者(zhě)估值分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著(zhù)高于近五年(nián)区间平均(jūn)PB（LF）。以(yǐ)中国(guó)移动为(wèi)代表的三大运营商板块，借助“央企低(dī)估值+数字(zì)经(jīng)济”成为率先(xiān)修复的(de)板块。

　　▌中国移动的新魔法能否打破“茅台魔(mó)咒”？

　　与此同时，还有另一个故(gù)事引发市场热议。即很长一段时间以来(lái)，A股市场一直流传着“茅(máo)台魔咒”的传说(shuō)，即大(dà)多股价超过茅台(tái)的上市公司，在风光(guāng)散尽之后往(wǎng)往下场都不太好。本次(cì)中国移动直接在(zài)市值上超越茅台，结(jié)果是否会不一样呢？

　　回看(kàn)那些中了“茅台魔咒(zhòu)”的A股上市(shì)公(gōng)司，有同(tóng)样中字头的中国船舶，其在2007年依托船舶业(yè)景气度(dù)提升，股(gǔ)价超越(yuè)茅台并(bìng)一(yī)度突(tū)破300元/股，但好景不长，在(zài)2008年金融危机爆发、船舶业跌入冰点后极速缩水(shuǐ)至(zhì)30元附近，至今中国船舶(bó)股(gǔ)价维持(chí)在24元左右。此(cǐ)外，海普(pǔ)瑞、神州泰岳(yuè)、安硕(shuò)信息、中文在线(xiàn)、全通教育(yù)等多(duō)家公司股价均超(chāo)越(yuè)茅台，但(dàn)最后(hòu)的结果不是业(yè)绩(jì)暴雷就是股价毫无原因跌(diē)跌(diē)不休。

　　可以看出的是，上(shàng)述公(gōng)司的陨(yǔn)落大部(bù)分主要是由(yóu)于行业景气度(dù)变(biàn)化(huà)以及股(gǔ)市(shì)景(jǐng)气(qì)度(dù)无法维持。而茅台凭借其产品稀缺性以(yǐ)及长期稳稳增长的利润，最终一次次(cì)甩开这些曾经短暂领先者。对于(yú)一家(jiā)企业(yè)股(gǔ)价能否持续上(shàng)涨以及维持高(gāo)位，市场普遍观点还是认为，实际需要看公司的基本面。

　　那么，一向有(yǒu)着“印钞(chāo)机”之(zhī)称(chēng)，营收规模超茅台约7倍的中(zhōng)国移动，为什(shén)么此前(qián)市值(zhí)却一直不(bù)如茅台呢？

　　对此，有分(fēn)析认为，大致归结为两个重要原因。一方面，茅(máo)台越卖越(yuè)贵，但话费越交越少。在市场化的作用下，一瓶茅台已(yǐ)经冲(chōng)上(shàng)3000元左右的高(gāo)价，而中国(guó)移动虽掌握着(zhe)大把的通(tōng)信(xìn)类资源，但(dàn)作为(wèi)央(yāng)企(qǐ)需要承担“提速降(jiàng)费”的责任(rèn)，也就不能无拘(jū)束地涨(zhǎng)价。另一(yī)方面即是成(chéng)本方面的问题，中(zhōng)国移动本质作(zuò)为通信基础设切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸(shè)施企(qǐ)业(yè)，需要持(chí)续不断的(de)建(jiàn)设投入，从(cóng)2G到(dào)5G，其近十年资本开(kāi)支合计(jì)1.82万亿(yì)元。相比之下，茅台(tái)就像一门“躺赢”的生意，基本(běn)不需要如此沉重的资本(běn)开支(zhī)，也不需要(yào)面临追赶最(zuì)新技术的(de)焦(jiāo)虑。

　　因此，从财务(wù)数据可(kě)以看(kàn)出，中国(guó)移动今年一季(jì)度的营(yíng)收是(shì)茅(máo)台的(de)8倍(bèi)，但净利润(rùn)却差(chà)别不大(dà)，销售毛(máo)利率更是有着(zhe)一个24%另一个(gè)92%的(de)巨大差别(bié)。

　　不过(guò)，近期来看，一系列信号(hào)表明中国移动可(kě)能(néng)正在(zài)迎来一些变化。

　　随着5G建(jiàn)设高(gāo)峰期的结束，中(zhōng)国移动此(cǐ)前表(biǎo)示(shì)，2022年是三年投(tóu)资高(gāo)峰的最后一年，2023年(nián)起资本开支不再增(zēng)长，2023年计划资本开(kāi)支1832亿元同比下降(jiàng)20亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)1.1%，全年营收则可(kě)突破1万亿元。据(jù)业(yè)内人(rén)士测算，这意(yì)味(wèi)着届时全年资本开支占收入比重(zhòng)将(jiāng)低(dī)于18%，创下2007年以来(lái)的(de)新(xīn)低。

　　同时(shí)，更加重(zhòng)要的(de)是，随(suí)着(zhe)移动互联网进入(rù)下(xià)半场，行业重心(xīn)已转向产业互联(lián)网(wǎng)和智能化，中(zhōng)国移(yí)动加(jiā)速转型(xíng)下正在抓(zhuā)紧机遇。信达证券研报表示(shì)，中国移动数字化转型(xíng)收入(rù)“第二曲线”不断攀升，去年公司数字化转型收入(rù)对主(zhǔ)营(yíng)业务收入增(zēng)量贡献达到(dào)79.5%，占(zhàn)主营业务收入比提升至 25.6%，成为公司收入增长的第一驱(qū)动力。此(cǐ)外(wài)，公司移动云收入规模(mó)实现新跨越，去年移(yí)动云收入达到(dào)503亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)108.1%，连续(xù)三年实现翻(fān)倍暴涨，综(zōng)合实力(lì)迈入国内业界第一阵营。

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