四大(dà)国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还(hái)关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市(shì)场兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的(de)信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋(móu)而合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突(tū)出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业(yè)产(chǎn)生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成(chéng)了(le)一定规模的(de)超额(é)储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民(mín)收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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