上(shàng)市公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其(qí)可(kě)转债被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然(rán)可以执(zhí)行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市(shì)，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级市(shì)、零违(wéi)约(yuē)的(de)“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估(gū)值合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本(běn)性(xìng)的(de)变化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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