昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们(men)可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的经理人对(duì)于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(má麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁ng)格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今年将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的(de)这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的(de)话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石(sh麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁í)油的(de)控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的(de)货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日(rì)本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下(xià)半年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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