金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居民(mín)消费(fèi)汽柴(chái)油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分(fēn)耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期(qī)等(děng)因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价(jià)格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价(jià)格中食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还(hái)是(shì)偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月(yuè)回(huí)升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有(yǒu)以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不(bù)足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期(qī)下行情况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平处(chù)于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)阶段(duàn)性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。我(wǒ)国经(jīng)济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态(tài)势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价(jià)回(huí)落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以来(lái)已回落(luò)至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也(yě)存在高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同(tóng)样(yàng)存(cún)在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策(cè)效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可(kě)能回(huí)升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负(fù)增(zēng)长，货(huò)币(bì)供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大(dà)讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价(jià)是经济短周期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(ch怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接í)续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价(jià)格回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是(shì)非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接稳增(zēng)长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动(dòng)和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关(guān)融资拖(tuō)累总体(tǐ)信(xìn)用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱(qū)动(dòng)为主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开始持续(xù)回(huí)升，而(ér)居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经济(jì)效应不(bù)同过(guò)往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居(jū)民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢(huī)复带来的(de)消(xiāo)费修复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低能级(jí)城市需求。

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