5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续(xù)改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强<限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗/strong>

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创新药、器(qì)械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什(shén)么(me)，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速(sù)度(dù)并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年(nián)化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性的(de)领域之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是今(jīn)年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与(yǔ)医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质的(de)医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策(cè)支持(chí)的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好的产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。