四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方(fāng)观凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推进背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也(yě)倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完(wán)成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注到，当(dāng)前经济(jì)修复(fù)内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办(bàn)理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对(duì)公(gōng)业务，也有个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息(xī)可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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