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10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎(pēng)湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将于5月(yuè)15日执行(xíng)，其中国(guó)有银行执行基准利率加10BP；其它金融机构执行基准利率加(jiā)20BP。

　　通知(zhī)存款和协定存(cún)款是什么？通知存款和协(xié)定存款是“类(lèi)活期(qī)存款”，灵活性好于定期，收益率好于活期。产品推出的(de)目的更多(duō)是为(wèi)吸引存款。通知存(cún)款是指不约定(dìng)存期，在支(zhī)取时提前通知银(yín)行的存(cún)款业务，分为(wèi)提(tí)前一天和提前七天的两种类型。协定(dìng)存(cún)款是(shì)对协(xié)定额(é)度以内的部分(fēn)给予(yǔ)活(huó)期(qī)利率(lǜ)，对超过(guò)协定(dìng)部分给(gěi)予(yǔ)协定存款(kuǎn)利率。

　　通知存款和协定存款当前利率处于什么水平？为(wèi)何(hé)需要规定上(shàng)限？根(gēn)据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂(guà)牌基准利率为 0.35％。如(rú)以此为标准，则国有四大(dà)行1天和7天期(qī)通知(zhī)存款(kuǎn)利率的(de)上限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率上限为(wèi)1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利(lì)率的上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为 1.35％。而目(mù)前(qián)部分城商行(xíng)与农商行(xíng)通知(zhī)、协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)偏高，我们梳(shū)理(lǐ)的样本银行中有13.5％的银行超过新规上(shàng)限。7 天通知存款的最高利(lì)率达到(dào) 2.1％。且部分银(yín)行(xíng)最高的通知存款利率高于其挂牌价，存在(zài)“存款竞争(zhēng)”令负债成本(běn)相(xiāng)对刚(gāng)性(xìng)的问题。

　　规定上限对相关(guān)存款实(shí)际利率(lǜ)有(yǒu)何影(yǐng)响？是否会对M1和M2产生影响？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通(tōng)知存款和协(xié)定存款利(lì)率或将有所下调，但对M1和(hé)M2增(zēng)速(sù)影响(xiǎng)非对称。其(qí)一，通知存款和(hé)协定存款应属于其(qí)他存(cún)款(kuǎn)，对M1或没有(yǒu)影响。其二，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款若(ruò)流(liú)出，可能会(huì)拖累(lèi) M2 增(zēng)速。根据《存款(kuǎn)统计分(fēn)类(lèi)及编码》，我(wǒ)们合(hé)理推断，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)归属于 M2 下的其他存款科(kē)目，则(zé)其变动(dòng)会影响(xiǎng)M2规模和增速。考虑到此次利率(lǜ)上限的设(shè)定，可能有部分个人或企业将通知(zhī)存(cún)款和协定存款投向(xiàng)收(shōu)益率更(gèng)高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增(zēng)速(sù)表现。考虑到4月居民(mín)存款已经开始重新流向表(biǎo)外，M2增(zēng)速预计将进入下行通道(dào)。再(zài)考(kǎo)虑到此(cǐ)次通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)上限的(de)约束，或(huò)进一步加(jiā)速居(jū)民将资金从表内搬至表外。

　　是否意(yì)味着存款利率下调新(xīn)一轮的开始？10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱>本次约束通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率，核心目的是(shì)缓解银(yín)行净(jìng)息差压力(lì)。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探，其中国有银行平(píng)均(jūn)净息(xī)差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行(xíng)的平均净息差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的(de)利润(rùn)是准公(gōng)共品(pǐn)，去向有三：一是利润分(fēn)配给财政的(de)非(fēi)税收入；二(èr)是转增资本(běn)金以满足(zú)宏观(guān)审慎的管理要求(qiú)，疏(shū)通货币政(zhèng)策的传(chuán)导渠(qú)道；三是增(zēng)加拨备以(yǐ)应对坏账风险。既要保证(zhèng)商(shāng)业银行的合理盈利水平，又要不抬高实体(tǐ)经济融资水(shuǐ)平，惟有对存款利率进(jìn)行调整。实际(jì)上， 2022 年(nián) 9 月(yuè)主要(yào)银行已经下调存款利(lì)率，年初至今其他(tā)银(yín)行(xíng)也纷纷跟进(jìn)，随着商业银行(xíng)普通存款(kuǎn)利率的调整(zhěng)到位，政策抓(zhuā)手(shǒu)转向其他(tā)存款的利率水平。但目前尚(shàng)不(bù)构成新一轮存款利率下调的开(kāi)始(shǐ)，源于(yú)目前(qián)存款利率市场(chǎng)化调整机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债(zhài)收益率(lǜ)高于(yú)上一轮下调时低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下(xià)调的充分(fēn)条件。

　　高频(pín)数(shù)据经济表现：汽(qì)车销售(shòu)、地(dì)产销(xiāo)售改善。乘用车零售同比较(jiào)上周上升 27pct 至 67％，今年累计(jì)同比 1％，全(quán)国整车货运(yùn)量有所反(fǎn)弹。房地产市场(chǎng)：地产销售有所恢复，因(yīn)城施策(cè)继续(xù)加码。政(zhèng)府性基(jī)金与基建：新增(zēng)专项债 147.8 亿，下周计划发(fā)行 881.1 亿。工(gōng)业生(shēng)产与制造(zào)业投资：开(kāi)工率继续改(gǎi)善。通胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢(gāng)铁、煤炭价(jià)格下降，油价上升。货币政策与汇率：资(zī)短端(duān)金(jīn)利率(lǜ)下行、美元下行(xíng)，人民(mín)币(bì)升(shēng)值。

　　风(fēng)险提示：稳增长政(zhèng)策见效速度(dù)慢于预期，数(shù)据搜集遗(yí)漏(lòu)。

　　以下为(wèi)正文

　　周关注：存款利(lì)率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多家媒体报道(dào)，协定存款及通知存款自(zì)律上限：国(guó)有(yǒu)银行（特指工农、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金融机构执(zhí)行(xíng)基准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行(xíng)。

　　1. 通(tōng)知存款和(hé)协(xié) 定存(cún)款是什么？

　　通知存款和协定(dìng)存(cún)款是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好于(yú)活期。产品推出(chū)的目的更多是(shì)为吸引存款(kuǎn)。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是指不(bù)约定存期，在(zài)支取时提前通知银行(xíng)的(de)存款(kuǎn)业务，分为提前一天和提前七天的两(liǎng)种类型。在存(cún)入款项时不约定存期，支取时需提(tí)前通知银行，约(yuē)定支取存款的日期和金额方(fāng)能支取(qǔ)，按存款人提前(qián)通(tōng)知的期限长短划分为(wèi)一(yī)天(tiān)通知存款(kuǎn)和(hé)七天通知存(cún)款两个品种(zhǒng)，一天通(tōng)知存款必(bì)须提前(qián)一(yī)天通知约定支取存款，七(qī)天通知存款必须提前七天通知约定支取存(cún)款(kuǎn)。通知存款(kuǎn)面向(xiàng)个人和企业(yè)办(bàn)理。

　　协定存款是对(duì)协(xié)定额度以(yǐ)内的部(bù)分给予(yǔ)活期(qī)利率，对超过协定部(bù)分(fēn)给予协(xié)定存款(kuǎn)利率。协(xié)定(dìng)存款是(shì)指(zhǐ)银行与客户签(qiān)订协议，约定(dìng)结算(suàn)账户的每日留存金额，结算账户每日(rì)余额低于(yú)最低留存(cún)额（含）的部(bù)分按活(huó)期存款利(lì)率计息(xī)，超过(guò)部(bù)分(fēn)按中国人(rén)民银行(xíng)规(guī)定的协定(dìng)存款利率计息(xī)的(de)存款。协定存款面(miàn)向企业(yè)办理。

　　2. 通知、协定存款当前利率(lǜ)水平？为何需(xū)要规定上限(xiàn)？

　　若央行规(guī)定(dìng)新(xīn)的利(lì)率上限(xiàn)，则7天(tiān)通知(zhī)存款利(lì)率的上限(xiàn)被设定为1.55％。根据央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂(guà)牌基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为 0.35％。如以此为(wèi)标准，则国(guó)有(yǒu)四大行 1 天(tiān)和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限(xiàn)分别为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限为 1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的上(shàng)限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存(cún)款利率上限为 1.35％。

　　城商行与农商(shāng)行通知(zhī)、协定存款利率(lǜ)偏高，样(yàng)本银行中有13.5％的银行超过新规上限。我们梳理了国有银行、股(gǔ)份制银行、 20 家城商行（按(àn)资产规(guī)模(mó)排序）以及(jí) 14 家(jiā)农商(shāng)行的挂牌利率（截止至 5 月 11 日），其(qí)中国有银行与股份行(xíng)挂牌利率未超过央行新规上限，超过上(shàng)限的银(yín)行(xíng)主要集中(zhōng)在城商行和农商行中，占比达 13.5％，其中 20 家(jiā)城(chéng)商行中(zhōng)有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知(zhī)存(cún)款的最高(gāo)利率达到 2.1％。

　　同时，部(bù)分银行最高(gāo)的(de)通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款竞(jìng)争”令(lìng)负债(zhài)成本相对刚(gāng)性的问(wèn)题。我(wǒ)们在梳理过程中发(fā)现(xiàn)，部分(fēn)银行个人通知存(cún)款的最(zuì)高利率高于挂(guà)牌利率，其 1 天(tiān)的通知存款最高利率为 1.75％，而其挂牌(pái)利率是 1.35％。

　　3. 规(guī)定(dìng)上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的(de)影(yǐng)响如何(hé)？

　　部分(fēn)城商行(xíng)和(hé)农商行通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)或将有(yǒu)所(suǒ)下调。目(mù)前超过利(lì)率新规(guī)上限的主要为城商行(xíng)和农商行，样本银行中有 13.5％的银行超(chāo)过(guò)上限，其(qí)中 7 天通知存款的最高利率(lǜ)达到 2.1％（规(guī)定(dìng)上限为 1.55％），因此新规的执行(xíng)会导(dǎo)致部分城商行和农(nóng)商行（合理估(gū)算近 13.5％的比例(lì)）通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利(lì)率或将有所(suǒ)下调。

　　是否会对M1和M2的(de)增(zēng)速产生影响？

　　其(qí)一，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款应属于其他(tā)存款，对(duì)M1或没(méi)有影(yǐng)响。根(gēn)据《存款统计分类(lèi)及编(biān)码》，通知存(cún)款和协定存款与普通存款并列，并不属于单位存款和储蓄(xù)存(cún)款。则考虑到 M1 为 M0 与单(dān)位活(huó)期存(cún)款之和，其不在 M1 的包(bāo)含范(fàn)围之内，利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的设定对 M1 应(yīng)当(dāng)没有影响。

　　其二(èr)，通知存(cún)款和协定存款若流出，可能会拖累M2增速(sù)。根据《存款统计分(fēn)类及(jí)编码》，我(wǒ)们合理推断，通知存款和协定存款归(guī)属于 M2 下(xià)的(de)其他存款(kuǎn)科目，则其(qí)变动会影响 M2 规(guī)模和(hé)增速(sù)。考虑到此次利率(lǜ)上限的(de)设定，可能有(yǒu)部分个人或企业将(jiāng)通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款投向收益(yì)率更(gèng)高的理财以及其(qí)他资管产(chǎn)品中，拖累(lèi) M2 增(zēng)速表现。

　　考虑到(dào)4月居民存款已经开始重新流向(xiàng)表外，M2增(zēng)速(sù)预计将进入下行通道(dào)。M2 近一年(nián)的上行由个(gè)人存款(kuǎn)推动，资管(guǎn)资金回表也(yě)主要来源于居(jū)民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行的 3 个(gè)百分点中，有 3.1 个百分(fēn)点来源于个人存款的规模扩张(zhāng)。年(nián)初以(yǐ)来 1.6 万(wàn)亿资管资金回流表内中，有(yǒu) 1.4 万亿来源于(yú)住户部(bù)门。但随着4月居民存(cún)款同比首次由(yóu)增(zēng)转降(jiàng)，居民资(zī)产(chǎn)配置或回(huí)流表外，对应的则是M2同比超过(guò)市(shì)场(chǎng)预期下(xià)行。再(zài)考虑到此次通知存款和协定存款利(lì)率上限的约束，或进一步加速居民将(jiāng)资金从(cóng)表(biǎo)内搬(bān)至表外。

　　4. 是否意(yì)味着存款利率下调新一轮(lún)的(de)开始？

　　本次约束通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，核心(xīn)目的是缓(huǎn)解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其(qí)中国有银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行(xíng)的平(píng)均(jūn)净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行的利润(rùn)是准公共品，去(qù)向(xiàng)有三：一(yī)是利润(rùn)分配给财政的非税收入(rù)；二(èr)是转增(zēng)资本(běn)金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的(de)传(chuán)导渠(qú)道；三是(shì)增加拨备以应(yīng)对(duì)坏账风(fēng)险。既要保证(zhèng)商业(yè)银行的合理盈利水(shuǐ)平，又要不抬高实体(tǐ)经济融(róng)资(zī)水平(píng)，惟有对(duì)存款(kuǎn)利率进(jìn)行调整。

　　实际上(shàng)，去年9月主要银行已(yǐ)经下调存款利率(lǜ)，年初至今其他银行(xíng)也纷纷跟进(jìn)，随(suí)着(zhe)商(shāng)业(yè)银行普通(tōng)存款(kuǎn)利率的调整到位，政策抓手转向其他存款的(de)利率水(shuǐ)平。而部(bù)分(fēn)中小银行未高(gāo)息揽(lǎn)储，其通知存款利(lì)率和协定存款利(lì)率(lǜ)明显偏高，实际上不利(lì)于商(shāng)业银行整体(tǐ)负债端成本的下降，也成为(wèi)本次约(yuē)束通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率的触发(fā)因素。

　　是否(fǒu)是新一轮(lún)存款利(lì)率下调的(de)开始？目前十年期国债收益率高于上一轮下调时低点(diǎn)，1年期(qī)LPR持平，因而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，以(yǐ) 10 年期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年(nián) 9 月部分全(quán)国性(xìng)银行下调存(cún)款利率，如一年(nián)期定期(qī)存(cún)款利率下(xià)调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年(nián)期(qī)国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经(jīng)济表现(xiàn)：汽(qì)车、地产销售改善

　　1）商品消(xiāo)费(fèi)：乘用车零(líng)售较(jiào)上周(zhōu)有(yǒu)所改善，今(jīn)年以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘(chéng)用车零售同(tóng)比较上(shàng)周上升(shēng)27pct至67％，今年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服务(wù)消(xiāo)费：全国(guó)整车货运量有所反(fǎn)弹，京沪深迁(qiān)徙指(zhǐ)数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋(qū)势较(jiào) 2021 年同期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　3）财(cái)政与政府消费(fèi)：截(jié)至5月12日，当(dāng)周国债净融资-754.8亿，当周新增(zēng)0亿一般债，下(xià)周计划发行34.83亿。

　　4）房地(dì)产(chǎn)市场(chǎng)：地(dì)产销(xiāo)售回暖，五一过后因城施(shī)策(cè)继续加码。截至 5 月(yuè) 11 日(rì)， 30 大(dà)中城市商(shāng)品房周均成交面积两年平均增速(sù)回升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％，分(fēn)结(jié)构看，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内(nèi)蒙古等(děng) 30 余个城市进行了公积金贷款政策(cè)的调整和优化。

　　5）政府性基金与(yǔ)基建：当周新增(zēng)专项(xiàng)债147.8亿，下周计(jì)划发行881.1亿。

　　6）制造业投资(zī)与(yǔ)工业生产：受五一假期及需求走弱影响，开工率(lǜ)连周下滑。截(jié)至 5 月 5 日(rì)，高(gāo)炉开(kāi)工率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％。汽车半(bàn)钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强(qiáng)于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物(wù)流(liú)效(xiào)率有所改善(shàn)。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点港(gǎng)口货物(wù)吞(tūn)吐量较(jiào)上周(zhōu)回升 0.8％，高速(sù)公(gōng)路货车通行(xíng)量与(yǔ)铁路货运量较上周(zhōu)分别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格继(jì)续下行，菜价、果(guǒ)价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下跌(diē) 0.1％至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格分别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。<10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱/p>

　　9）工业品(pǐn)价格：油价小(xiǎo)幅回升，国内(nèi)钢价、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日，布油周(zhōu)均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动(dòng)力煤(méi)价(jià)格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月 5 日，美(měi)国原油(yóu)产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地(dì)量延续，资(zī)金利率小幅下(xià)行(xíng)。截至 5 月(yuè) 12 日，本周逆回(huí)购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数小(xiǎo)幅(fú)上行，人民币被动贬值(zhí)。截(jié)至 5 月 11 日，美(měi)元(yuán)指数小幅上行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分(fēn)别较上周(zhōu)贬值 0.3％、 0.6％。