银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第一共(gòng)和中国内战打了几年，中国内战打了几年时间银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原(yuán)油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价(jià)周三(sān)延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货(huò)币政策(cè)，大概(gài)率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价格指数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危中国内战打了几年，中国内战打了几年时间机引发(fā)了(le)经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史上美(měi)联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的速(sù)度(dù)和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投(tóu)资(zī)和西部信托等公(gōng)司(sī)认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入的(de)比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民(mín)部(bù)门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预(yù)期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板中国内战打了几年，中国内战打了几年时间块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色(sè)板块全面下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的(de)传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不(bù)会(huì)降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对未来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注(zhù)供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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