2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利(lì)润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结(jié)构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意(yì)味着原(yuán)材料成秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下(xià)游多数(shù)板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入壁(bì)垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆(bào)发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特别是(shì)大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变(biàn)化秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗趋势

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一(yī)步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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