四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更(gèng)多是(shì)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸strong>

　　招商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本(běn)次调(diào)整更多仍(réng)是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓(直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家陈雳(lì)则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及(jí)2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端(duān)利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突(tū)出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概(gài)念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立(lì)一个(gè)具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示(shì)。