2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业(yè)女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的(de)状态(tài)，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受(shòu)到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及(jí)行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之(zhī)一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润(rùn)增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束(cái)料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游(yóu)公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大(dà)全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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