自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)。而公募(mù)基(jī)金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金(jīn)经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍(réng)保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资风格(gé)和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘(liú)格(gé)菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估(gū)值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次(cì)全(quán)新的技(jì)术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本(běn)都维持(chí)高仓(cāng)位运作，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值占基(jī)金净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金(jīn)在一季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业(yè)三(sān)年持有一季度(dù)仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季(jì)度末所管理的(de)4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的(de)差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置(zhì)港股 和美股的(de)比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的(de)调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行业(yè)的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区(qū)域(yù)分布上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极(jí)大(dà)的(de)耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他(tā)一(yī)直(zhí)保(bǎo)持(chí)着偏(piān)低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为其(qí)第二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和易方达(dá)优(yōu)质企业(yè)三年持有的(de)头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但(dàn)是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持(chí)的(de)还有港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度(dù)末(mò)他(tā)所管理(lǐ)规模基本和去年底持(chí)平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末(mò)，易(yì)方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人(rén)的一点是(shì)，投资(zī)者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察(chá)公司(sī)的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面(miàn)分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内(nèi)在价值(zhí)的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对(duì)某(mǒu)一次投(tóu)资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显著(zhù)。但如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的(de)最重要保障，选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们(men)会(huì)参(cān)考全球(qiú)产(chǎn)业升级(jí)的经(jīng)验(yàn)，持续(xù)做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希望能(néng)正确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出(chū)好(hǎo)的公司(sī)。识别出(chū)好公司是如此重要，因为(wèi)好公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一情(qíng)形就是估值过(guò)高(gāo)，在(zài)其(qí)他情形(xíng)下，好公司(sī)都会(huì)给投资(zī)者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期(qī)报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司(sī)感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅(yuè)读了(le)年报中(zhōng)的附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味(wèi)着长期可观的(de)收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其(qí)一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一(yī)季(jì)度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基(jī)金去(qù)年四季度末的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行(xíng)业为新(xīn)科(kē)技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的(de)高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预(yù)期(qī)、国际关系不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对(duì)表现(xiàn)不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅度的(de)调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来(lái)看，该(gāi)基(jī)金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的(de)公司。经过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的(de)阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的(de)趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可(kě)预见地(dì)加大。这对于投资(zī)人而言，在新信(xìn)息的处(chù)理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的压力(lì)也(yě)会(huì)比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市(shì)场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度(dù)如(rú)何调整投(tóu)资组合，如(rú)何展望(wàng)未来(lái)市(shì)场投资机(jī)会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市(shì)场行(xíng)情时(shí)表示，一(yī)季(jì)度中国(guó)经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期(qī)持(chí)续加杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏(sū)力度相比市(shì)场乐观预期仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这是否只是当下(xià)复杂(zá)环境下(xià)各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步增强了(le)未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面遇到(dào)无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调(diào)仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了(le)市(shì)场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季(jì)度(dù)投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基金一(yī)季度操作不多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于(yú)短期(qī)基本面一般(bān)或(huò)者机构(gòu)调(diào)仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间较大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个(gè)股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出(chū)该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一(yī)季度(dù)减(jiǎn)持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关(guān)键(jiàn)器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也(yě)进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当(dāng)下的研(yán)究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合(hé)我(wǒ)们(men)“以(yǐ)相对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买入预期收益率更(gèng)高的(de)资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报中还分享了自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得(dé)超额认知、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上来(lái)获得内(nèi)啡肽(tài)。投(tóu)资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是在(zài)每一次(cì)关键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基(jī)金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓(cāng)依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠基金前(qián)三(sān)大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域医(yī)学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第(dì)三(sān)方(fāng)医学(xué)检验及病理诊断(duàn)业(yè)务为核心的(de)高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网络(luò)、大服(fú)务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资(zī)源(yu侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗án)优势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命(mìng)科(kē)学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了(le)明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的(de)迹象(xiàng)确(què)认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发(fā)挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期(qī)中很有吸(xī)引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度(dù)，我们(men)相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找到解决(jué)的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波(bō)动对应的预期(qī)回(huí)报水平(píng)的是(shì)相当(dāng)合(hé)适的。未来(lái)我们(men)依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时(shí)反复(fù)强调，我们并(bìng)不具备精确(què)预(yù)测市场(chǎng)短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收(shōu)集(jí)具(jù)有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自(zì)身创造价值的(de)实现和(hé)市场情(qíng)绪(xù)在未来某个(gè)时(shí)点的周(zhōu)期性(xìng)回(huí)归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投资于(yú)具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业(yè)，有更大的概率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持(chí)仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化(huà)不(bù)大(dà)。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓(cāng)，美的(de)集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季(jì)度(dù)，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水平再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关系再(zài)度(dù)紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特别(bié)是居民和(hé)中小企业，需要(yào)时(shí)间修复(fù)资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费(fèi)信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概(gài)率超预期回(huí)升。就(jiù)近期(qī)公布(bù)的社融和地(dì)产数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快带(dài)来的金融风险，本(běn)身(shēn)会(huì)加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的(de)金融风险更多是(shì)流(liú)动性问题，底层资产问题(tí)不大(dà)，海外央行(xíng)及(jí)时救助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为(wèi)出现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧美等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收益(yì)率(lǜ)在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继(jì)续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必(bì)总是关(guān)注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以让内(nèi)心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期(qī)待为(wèi)持(chí)有人创造良好收(shōu)益。

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