财联(lián)社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记(jì)者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益(yì)率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能(néng)。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金几十块钱的阿富汗玉是真的吗(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速(sù)下(xià)行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这(zhè)样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位(wèi)时候拿(ná)的，在利(lì)率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人(rén)对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去(qù)的(de)情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下(xià)行应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款几十块钱的阿富汗玉是真的吗等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企业(yè)活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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