金融(róng)界5月27日消息 近日因为(wèi)昆明国(guó)资委的(de)一封声(shēng)明(míng)，让城投债(zhài)成为(wèi)关注的焦点，当前地方债的规(guī)模和地方(fāng)政府的偿债能力已经(jīng)越来越被重视(shì)。如何如(rú)何(hé)处置地方(fāng)债务(wù)？

　　中泰证券首席经(jīng)济学家(jiā)李迅雷发文称(chēng)，地方债包括地方一般(bān)债、专项(xiàng)债和包(bāo)括城投债在内的各种隐形债，其规模究竟有多大，尚有(yǒu)争议(yì)，但(dàn)增(zēng)长(zhǎng)迅猛(měng)。包括银行、保险、基金等在内的机(jī)构投资者是地方(fāng)债的(de)主要持有者，他们普遍担心的还是城投债(zhài)务、非标(biāo)等地方政(zhèng)府隐形债风(fēng)险。例如，近期贵州省政府发展研(yán)究中心(xīn)提(tí)出，“化(huà)债工作推进(jìn)异常艰难(nán)，仅依靠自身能力已无法得到有效解决(jué)。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩(suō)水的(de)背(bèi)景下，地方(fāng)政(zhèng)府的财权与事权不匹配问(wèn)题又凸显(xiǎn)出来。在我国政府杠杆(gān)率(lǜ)水(shuǐ)平并不(bù)算高的前(qián)提下，我(wǒ)国地方(fāng)政府(fǔ)的杠杆率水平确实(shí)够(gòu)高了(le)。需(xū)要(yào)调整(zhěng)中(zhōng)央和(hé)地方之间债务余额的比例关系。“今后应加大中央政府的发债规模，为(wèi)地方经(jīng)济(jì)减负。”他明(míng)确(què)指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当前中国经(jīng)济(jì)转型的关(guān)键阶段，维护地方政府的信(xìn)用，防范(fàn)区域性(xìng)金融风险显得尤(yóu)为重要，故在城投公司还没(méi)有(yǒu)与(yǔ)政府部(bù)门(mén)完全“脱钩”之前(qián)，城(chéng)投债的(de)“信仰”仍需要保(bǎo)持(chí)。

　　李迅雷建议(yì)给(gěi)予困难省(shěng)份(fèn)一定的“托底(dǐ)”支持，在政(zhèng)策上大力度支持地方政府“化债”。如帮助(zhù)地方政府（如(rú)城投公司的(de)借新(xīn)还旧）降(jiàng)低债务成(chéng)本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实(shí)践银行贷款展(zhǎn)期），通过政策性银行(xíng)或商业银(yín)行的低息(xī)资金来降低(dī)债务(wù)成本，让(ràng)债(zhài)务更加容易滚(gǔn)续。

　　李(lǐ)迅雷还建议，中央政策上支持(chí)地方政府通过出(chū)让国有资产来偿债(zhài)。他表(biǎo)示这类典型案例为(wèi)“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿(cháng)划转上市(shì)公司共计1亿(yì)股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值(zhí)约(yuē)为1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　以下文字来源李(lǐ)迅雷(léi)金融与(yǔ)投(tóu)资(zī)（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如(rú)何处置地方债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城(chéng)投有息债务54.1万亿元

　　城(chéng)投平(píng)台成为地方债务主(zhǔ)要体现形(xíng)式

　　城投(tóu)债是指城投企业公(gōng)开(kāi)发(fā)行的公司债券和(hé)中(zhōng)期票据。按照(zhào)新(xīn)预算法、“43号(hào)文”出台明确城投债与(yǔ)地方政府信用脱钩，城投公司定位(wèi)由地方政府投融资机构转变为市(shì)场化运营主体(tǐ)，地方政府不再对城投债兜底。但实际(jì)上市场仍(réng)然把城投(tóu)债看作由地方政府(fǔ)背书的(de)高信用(yòng)等(děng)级债券(quàn)。

　　因此城投(tóu)公司通(tōng)常(cháng)都是地方政府下设的投融资机构，很难完全(quán)独立成为与政府无关的纯(chún)市(shì)场化的企业(yè)。城投的债(zhài)务主(zhǔ)要包括向银行借款和(hé)发行债(zhài)券融资这(zhè)两种方式(shì)，以前一种方式(shì)为主，但后一种债权(quán)融资的(de)规模也不(bù水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼)小，到2022年末，余额估计在13万亿(yì)元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债(zhài)务快速扩张，每年增速均(jūn)保持在10％以上，到2022年末，全国城投(tóu)有(yǒu)息债务为54.1万(wàn)亿元，相(xiāng)较2011年的6.4万(wàn)亿(yì)元增长了(le)7倍以上。

城投平(píng)台发债余额的增长(zhǎng)

图片来(lái)源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平台实际上已经成为地(dì)方债(zhài)务(wù)的主要体现(xiàn)形式，规模明显超过(guò)地方政府的(de)一般债和专项债(zhài)之和。城投(tóu)平台(tái)中，如今(jīn)，城(chéng)投平台的债(zhài)券余额大约为13.8万(wàn)亿元，迄今并无违约案例，说明城投债仍属于(yú)地方(fāng)政(zhèng)府背书的(de)高等级(jí)信(xìn)用债。但是(shì)，城投平台的(de)非标违约情况(kuàng)时有发生，银行贷款展期、调整还贷方(fāng)式的也比(bǐ)较多。

　　地方政府应确保城(chéng)投债按时兑(duì)付(fù)，不能轻易违约

　　当(dāng)前市场对地(dì)方(fāng)政府债务增长和(hé)财(cái)政收入增速(sù)下降甚至负(fù)增长的现(xiàn)象(xiàng)普遍担心(xīn)，尤其对财力偏(piān)弱的东北、中(zhōng)西(xī)部省份，城投(tóu)债(zhài)的收益率普遍高(gāo)于东部发达省市。2022年13个省(shěng)土(tǔ)地出让金对(duì)政府债务(wù)利(lì)息覆盖程度不足100％（2021年只(zhǐ)有5个），扣(kòu)除(chú)城投拿地之后(hòu)，捉襟(jīn)见肘的情况更加明显。

　　河南的永(yǒng)煤债(zhài)违约之(zhī)后，对河南省乃至全国的信(xìn)用债市场都造成负(fù)面冲击，信用(yòng)分层(céng)现象加剧，部分(fēn)经济偏弱区域被边缘(yuán)化(huà)。例如青海(hǎi)、云南(nán)和天津(jīn)等近几年(nián)融资(zī)成本仍在上升；黑(hēi)龙江、贵州(zhōu)2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年以来(lái)融资成本有所下降，但整体降(jiàng)幅相(xiāng)较全(quán)国更小。辽(liáo)宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和(hé)甘肃(sù)2020年(nián)以来城投债(zhài)加权(quán)平(píng)均票面利率降幅(fú)也明显不如全国。

　　当前(qián)在(zài)经济复苏(sū)不及预期的背景下，投(tóu)资者(zhě)的风险偏(piān)好明(míng)显下降。为此，地方(fāng)政府应该确保城投债(zhài)的按时(shí)兑(duì)付。因为违(wéi)约不仅不能解决债务问(wèn)题，反而会恶化区域(yù)信用环境，导致(zhì)地方(fāng)国企融资难、融资贵。从(cóng)未(wèi)来区域经济发展(zhǎn)的角度看，政府部门仍需(xū)要持续举(jǔ)债来实现(xiàn)经济平稳增长，需(xū)要保持政府信(xìn)用，不(bù)能轻易违约。

　　建议中央(yāng)大力(lì)度支持地方政府“化债”

　　因此，当前(qián)迫(pò)切需要增强城投债权人的持有信(xìn)心，首(shǒu)先要确保城投债不(bù)违约，这(zhè)就意味着城(chéng)投公司能够具(jù)备低(dī)成本的借新还旧能(néng)力。

　　中央(yāng)提出“谁(shuí)家的孩子(zi)谁(shuí)家抱”，意(yì)味(wèi)着对地方债(zhài)不(bù)兜(dōu)底，但建议(yì)给(gěi)予困难省份一定的(de)“托底”支持，即在政(zhèng)策上大(dà)力度(dù)支持地方政府(fǔ)“化债”，如帮助地方政府（如城投公司(sī)的(de)借新还旧）降(jiàng)低债(zhài)务成本、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债(zhài)务展期，如遵(zūn)义(yì)道桥(qiáo)实践银行贷(dài)款展期），通(tōng)过政(zhèng)策性银行或商(shāng)业银行的低息资金来降低债务成(chéng)本，让(ràng)债务更(gèng)加容(róng)易滚续(xù)。

　　此(cǐ)外，对于地方政府可否通过出让国有(yǒu)资产来偿债方面，也希(xī)望中央给予政策(cè)上的(de)支持。因为(wèi)今(jīn)年3月1日(rì)，国(guó)资委在对政协十(shí)三届(jiè)全国(guó)委(wěi)员会第五次会议第00503号提案(àn)的答复中表示，将适时出台制(zhì)度规定及操作细则，探索国有(yǒu)权益份额规范(fàn)化(huà)退出的有效(xiào)方(fāng)式(shì)和途径，充分发挥有限(xiàn)合(hé)伙企业的优势，助(zhù)力国有企业创新发(fā)展(zhǎn)。

　　通过出让(ràng)国有企业股权(quán)水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼获得收入偿(cháng)还债务，典型案例为“茅台(tái)化(huà)债”：2019年(nián)12月(yuè)、2020年12月茅台(tái)集团两次(cì)公(gōng)告无偿划转上市(shì)公司共计1亿(yì)股股份(fèn)（合计占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当(dāng)前中国经济转(zhuǎn)型的关键阶段，维护地方政府的信(xìn)用，防范区域性金融风险显得尤为重要，故在城投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投(tóu)债(zhài)的“水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼