大家周末好，先来看(kàn妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释)下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族(zú)警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了(le)对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以(妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部分区(qū)域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润(rùn)修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太低，出(chū)现停车或(huò)者降负(fù)的(de)消息(xī)，后(hòu)续值得持(chí)续关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的(de)恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不(bù)是(shì)行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的(de)宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需(xū)求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主要(yào)源自原油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达(dá)成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端(duān)的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续。

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