财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月27日迎(yíng)来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是(shì)13年前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中刷(shuā)新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投(tóu)资价(jià)值促进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外(wài)一份则是沪(hù)市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务(wù)中(zhōng)国式(shì)现代(dài)化中促进金融业估值提升(shēng)和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)成为了市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市(shì)场(chǎng)对部(bù)分传统(tǒng)行(xíng)业(yè)国央企的(de)严重低(dī)配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则(zé)无(wú)头(tóu)无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高(gāo)股息(xī)，在经济(jì)温和复苏预期(qī)之下，中特估(gū)银行概(gài)念(niàn)获得资金(jīn)的青睐。有了(le)多重消息的(de)加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行情(qíng)的(de)结束，这(zhè)一(yī)次历史是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进(jìn)，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，中特估有望持(chí)续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银(yín)行、西安银行(xíng)涨停，农业(yè)银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有(yǒu)网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市(shì)is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已启动，银行(xíng)指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅(fú)达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券(quàn)商(shāng)股(gǔ)也持续爆发，券商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大的华宝中证银行E正、异、新，正异新的区分TF正、异、新，正异新的区分为例，不仅当(dāng)日收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全(quán)天(tiān)成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观等背景下，配(pèi)合当(dāng)前经济弱(ruò)复(fù)苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下(xià)行、中特(tè)估政策背景下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升(shēng)，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季(jì)节，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过(guò)10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最(zuì)高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显示(shì)，近三日(rì)沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨的(de)逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在(zài)估值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股银行的平(píng)均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招(zhāo)商银行，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状(zhuàng)态(tài)。在(zài)这一轮估值修复中，有市场人(rén)士指出，中字头(tóu)银(yín)行目标(biāo)价估值最保守看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热度(dù)之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让(ràng)利实(shí)体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银(yín)行股相对(duì)于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳(wěn)定(dìng)分(fēn)红符合价值投资和(hé)长期投资需要。近(jìn)年来国有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社(shè)表示，高(gāo)股息策略(lüè)以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际可以为投(tóu)资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于历史低位(wèi)的(de)银行板块是高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季(jì)度是业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经(jīng)理余展昌(chāng)也(yě)指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估(gū)背(bèi)景下的国内银(yín)行仍然具有较好的(de)投资(zī)机会。以国(guó)有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外(wài)银行还有大(dà)量(liàng)的商(shāng)誉，国内银(yín)行(xíng)的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比(bǐ)较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些问题得到(dào)改善(shàn)，从而提高银(yín)行的(de)利(lì)润(rùn)增速(sù)，持续修(xiū)复(fù)估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行(xíng)等(děng)大金融(róng)板块的走强，有市(shì)场观(guān)点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认(rèn)为(wèi)，站在中特估(gū)背景下(xià)去(qù)看金融股的爆发，并不(bù)能简单(dān)做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融板块(kuài)过去被当成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映(yìng)射包(bāo)括不限于大金融(róng)爆发(fā)往往代表市场正、异、新，正异新的区分没有别的(de)方(fāng)向、市(shì)场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当(dāng)前的金融(róng)股走强(qiáng)来看，市(shì)场表现(xiàn)并(bìng)不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一(yī)成(chéng)交量与甚至部分中小市(shì)值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块(kuài)本次表(biǎo)现也不是单一的(de)，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因(yīn)此不能单(dān)一地以过去(qù)大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结构容(róng)易(yì)被表征为市场波(bō)动的(de)前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分(fēn)析。

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