财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的(de)同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明(míng)显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研(yán)报罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一段时间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增(zēng)长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或(huò)不(bù)弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价(jià)区(qū)域由(yóu)部(bù)分到全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为(wèi)了(le)继(jì)续突(tū)破(pò)价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连(lián)续多年跻身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态的(de)落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本(běn)优化之下(xià)，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且(qiě)目前行(xíng)业格(gé)局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能(néng)够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续(xù)发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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