财(cái)联社记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市(shì)场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社(shè)记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等(děng)多家银(yín)行了(le)解(ji世界上性功能最强的国家是哪个国家ě)到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前(qián)的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率(lǜ)和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户(hù)钻空子的(de)机会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代表实(shí)际收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计(jì)下(xià)一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业(yè)要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的信贷(dài)需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负(fù)责人世界上性功能最强的国家是哪个国家表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利(lì)率(lǜ)走势(shì)的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地(dì)区(qū)大型城商行(世界上性功能最强的国家是哪个国家xíng)负(fù)责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财(cái)波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率依然有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存(cún)款需(xū)继续(xù)纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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