上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个(gè)广为流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完(wán)全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的(de)，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生(shēng)品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。