四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的单(dān)位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量轮存款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具(jù)体体现在(zài)哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。当前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供(gōng)更有力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长端利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的(de)确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压(yā)力(lì)没有完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经(jīng)济碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额(é)度(dù)的(de)部分按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率都能有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导(dǎo)过(guò)程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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