2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游(yóu)企业(yè)来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获(huò)得的(de)政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可(kě)以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域(yù)的(de)企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游(yóu)，中下游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司(sī)盈(yíng)利的(de)影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源(yuán)实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)数据(j我国最穷的5个城市，哪一个省最穷ù)发现，无(wú)论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于(yú)求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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