银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会(huì)对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维(wéi)持(chí)加息(xī)的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维持(chí汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市)25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基(jī)点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前(qián)美国私(sī)人(rén)部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认(rèn)为，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可能性是较小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储也(yě)不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基金经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息(xī)方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市jū)民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出(chū)发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负(fù)债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在恶(è)化，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这边的(de)复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外(wài)的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两个利(lì)空背景和(hé)一(yī)个(gè)触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市(shì)场却(què)出(chū)现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工透支了(le)部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的集(jí)中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个(gè)季(jì)度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或(huò)短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可(kě)关注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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