2022年是(shì)国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)处于金(jīn)字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业(yè)总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预期增加(jiā)，结(jié)合(hé)对企业经营数(shù)据(jù)变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料(liào)成本(běn)得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计(jì)获(huò)得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第(dì)2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市trong>光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下(xià)游领域(yù)的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌(diē)对上(shàng)游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能(néng)较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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