来源：高(gāo)瑞东宏(hóng)观笔记(jì)

　　核心(xīn)观点

　　本周(zhōu)聚焦：

　　一季度，国内经济(jì)回暖(nuǎn)主(zhǔ)要缘于疫后复苏红利驱动(dòng)，表现为(wèi)生产恢复推动出口形(xíng)势(shì)好转(zhuǎn)，出行需求释放催(cuī)化下游消费(fèi)回暖。从行业表现看，制造业从去年(nián)四季度的“量价齐跌”转向“量升(shēng)价跌”，企(qǐ)业(yè)或从主动去库转向被动去库(kù)。从(cóng)景(jǐng)气度边际(jì)表现看，下游消费制造>；中游装备制(zhì)造(zào)>；上游原材料加工；服(fú)务(wù)业中，交(jiāo)通运输(shū)、住宿餐饮、房地产等线(xiàn)下活(huó)动(dòng)回暖，但距离疫情前仍有一定(dìng)差(chà)距(jù)。

　　向前看(kàn)，考虑到疫后经济脉冲式修复放缓、海外总需求回落预(yù)期逐步兑现，消费回暖和产业升级(jí)将成为(wèi)推动下一阶段国内经济复苏的主线。

　　制造业、服务业是(shì)驱(qū)动(dòng)一季度(dù)经济复苏的(de)主因

　　从一季度GDP表现看，制造业，交通运输、房地产等行业景气度明显提升，而建筑(zhù)业景气度回(huí)落，与年初出口数据好转、服务消费快速恢复、房地产销售回暖(nuǎn)而投资疲弱的特(tè)点(diǎn)相一致。

　　从制造业内(nèi)部来看，今年(nián)3月(yuè)，制造业各(gè)行业景气度(币值是什么意思，硬币的币值是什么意思dù)普(pǔ)遍回暖，多数从(cóng)去年(nián)12月的“量价齐跌”转(zhuǎn)入(rù)“量升(shēng)价跌”，指向经(jīng)济复苏(sū)初期，供给端修(xiū)复好于(yú)需求(qiú)端，行业整体去库进程尚未结(jié)束。从(cóng)行业(yè)景(jǐng)气度边际改善(shàn)情况来看，下游消费制造>；；；中(zhōng)游装(zhuāng)备制造>；；；上游原材料加工，煤炭(tàn)行(xíng)业(yè)景气度表现为(wèi)高位(wèi)放缓。

　　下游消费(fèi)制造行业中，与出行、地产(chǎn)后周期(qī)相(xiāng)关的酒(jiǔ)饮料茶、纺(fǎng)织服装、文教娱、烟草、家具制造行业景(jǐng)气度较高，部(bù)分行业表现为“量价齐升”。

　　中游装备制造业行业(yè)景气(qì)度居中，表现为“量升价(jià)跌”。从“量”维度(dù)看，电气(qì)机械、专用(yòng)设备、运输设(shè)备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用设备、电(diàn)子设备。

　　上游(yóu)原材料加工行业景气度改善幅度最弱，由(yóu)于行(xíng)业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，多(duō)数(shù)行业仍然(rán)受(shòu)到价(jià)格下跌的困扰，表现为“量(liàng)升(shēng)价(jià)跌(diē)”。从“量”维(wéi)度看，有色金(jīn)属>；；；黑(hēi)色(sè)金(jīn)属(shǔ)、非金属矿物>；；；石油石化行业。

　　消费(fèi)回暖和(hé)产业升级或是推(tuī)动(dòng)下(xià)一(yī)阶段经济复苏的(de)主线

　　一季度，国内经济复苏主要受(shòu)益于疫(yì)后复苏红利(lì)驱动(dòng)。需(xū)求(qiú)方面，出行类消费(fèi)快速(sù)复苏，前期积压的购房、服(fú)务消费需求得以释放；供(gōng)给方面(miàn)，国(guó)内复工复产加(jiā)快推进，生产(chǎn)端(duān)快(kuài)速恢复，是推动年初出口数据好(hǎo)转的重(zhòng)要原因(yīn)。

　　进入3月，经济复苏节奏有所放缓，指向疫后(hòu)复苏(sū)红利驱动边(biān)际(jì)转弱，随着未来海(hǎi)外(wài)总需(xū)求回落的预期逐步兑(duì)现，后续(xù)驱动国内经济增长(zhǎng)的线索，大概率来自(zì)于(yú)消费回(huí)暖和(hé)产(chǎn)业升级两条主(zhǔ)线。

　　一是，一季度居民收入(rù)向上修复，消费倾向明显回升，已经高于2020-2022年疫情期间水(shuǐ)平，同时信贷数(shù)据指向(xiàng)居民“去杠杆”势头缓和(hé)，未来消(xiāo)费回暖的确定性进一步增强。预计(jì)交(jiāo)通、住宿、餐饮、娱乐等服务消费有望持续修复，家电、家具、纺服等与(yǔ)出行及地产后周期(qī)相关的可选消(xiāo)费也有望进一步回暖。

　　二是，产业(yè)升级路径驱动下，汽车(chē)和(hé)“新(xīn)三样(yàng)”产品出口优势增强，有(yǒu)望维持出口(kǒu)韧性；随(suí)着下游消费稳步修复(fù)、二季(jì)度PPI同(tóng)比触底回(huí)升(shēng)，制造业企(qǐ)业盈利有望(wàng)向上修复，企业将从(cóng)主动去库逐步转向(xiàng)被动去库、主动补库(kù)，设备投资需求有望改(gǎi)善，推动中游装(zhuāng)备制(zhì)造景气度维持高(gāo)位。

　　风险提示：国(guó)内经济恢复力度不及预期；海外(wài)需(xū)求超预期(qī)回落(luò)。

　　一、节后消费(fèi)降温，带动CPI涨幅明显(xiǎn)回落

　　一、本周(zhōu)聚焦：疫后经(jīng)济复苏有哪些结(jié)构(gòu)性特征？

　　1.1 制造业、服务业是(shì)驱动一季度经济复苏的主因

　　一季度我(wǒ)国(guó)GDP总量实现(xiàn)超预(yù)期(qī)增长，指向疫后(hòu)复苏背景下，国(guó)内经济企稳回升。但不同于(yú)海外国家疫后复(fù)苏的(de)规(guī)律，本轮国内疫后(hòu)复(fù)苏发生在外(wài)需(xū)回落、国内经济(jì)转向高质量发展、居(jū)民前期“去杠杆”的过(guò)程中，因此驱(qū)动疫(yì)后经济复苏(sū)的力(lì)量并不均(jūn)衡(héng)，行业分化(huà)特征明显。因此，我(wǒ)们重点从(cóng)行业层面，观测当前各行业景气度水(shuǐ)平(píng)。

　　从(cóng)GDP不变价(jià)观测各行(xíng)业表现(xiàn)来看，今(jīn)年一季度制造业、交通运输业、房地(dì)产业景气度明显(xiǎn)提升，而(ér)建筑业(yè)景气度(dù)回落(luò)，与(yǔ)年初出口数(shù)据好(hǎo)转、服务消(xiāo)费快速恢复、房(fáng)地(dì)产销售回暖而投资(zī)疲(pí)弱的情(qíng)况相一致。

　　我(wǒ)们以2019年(nián)为基期(qī)计算各年份的(de)复合增速，观察各(gè)行业增加(jiā)值(zhí)变化(huà)。

　　今年一(yī)季度(dù)第一产(chǎn)业(yè)增加(jiā)值增(zēng)速为(wèi)3.6％，低于去年四季度的4.9％，但(dàn)仍高于2019年、2020年全年增速，与近(jìn)年(nián)来加快建(jiàn)设(shè)农业(yè)强国，推进农业农村现代(dài)化的(de)目标有关。

　　今年一季度第(dì)二(èr)产业增加(jiā)值(zhí)增速升至5.4％，高于去年四季(jì)度的4.4％。其中，制造业迎来(lái)较快复苏，增加值增速提(tí)升至5.9％，高于(yú)去年四季(jì)度(dù)的4.7％，但低于2021年全年增速，与去年下半年之后外需转弱、居民商品消(xiāo)费恢复偏慢有关。而建筑业景气度明(míng)显回落，增(zēng)加值(zhí)增(zēng)速(sù)回落至1.9％，低于去年四季度的3.1％，主要(yào)受房(fáng)地(dì)产新(xīn)开工拖累。

　　今年一季度第三产业增(zēng)加值增速小幅升(shēng)至4.7％，略(lüè)高于去年四季(jì)度的4.6％，但相较疫情前仍(réng)存在产出缺(quē)口。其(qí)中，受益(yì)于居民出行活动恢复，交通运(yùn)输(shū)、仓储和邮政业(yè)增加值增速明显提升，自(zì)去(qù)年四(sì)季度的3.4％升(shēng)至5.9％，但(dàn)低(dī)于2019年(nián)、2021年全(quán)年增(zēng)速；住(zhù)宿和餐饮业增加值增速(sù)小幅回升，尽管高(gāo)于(yú)疫情三年来的平(píng)均增速，但绝对水(shuǐ)平不及2019年，指向供(gōng)给水(shuǐ)平(píng)恢复(fù)较慢。而受益于新房和二手房销售(shòu)回(huí)暖，今年一季度房地产(chǎn)业增加值(zhí)增速(sù)回正至2.3％。

　　1.2 制造业领域(yù)复苏分化，中下游改善幅度好于上游

　　对(duì)于行业(yè)景气度的观(guān)测，我们采用量（各行业工(gōng)业增加(jiā)值增速）与价格（各行业工业(yè)品价格增速）分别作为供需的(de)衡量(liàng)指标(biāo)。主要选取28个(gè)主要行(xíng)业自2019年以来的(de)月度数据，首先将各行(xíng)业(yè)增加值增速(sù)调整为以(yǐ)2019年为(wèi)基期的(de)复合增速，其次(cì)计(jì)算2019年-20币值是什么意思，硬币的币值是什么意思23年3月(yuè)，每月(yuè)的增加值增速和PPI增速(sù)的分位数水平，通过对比2022年12月(yuè)和2023年(nián)3月的分位数水平，捕捉其边际(jì)变化。

　　今年3月，制造业各行业景气度出现普遍回暖，多数从去年12月(yuè)的“量(liàng)价(jià)齐跌”转入“量(liàng)升价跌”，指(zhǐ)向经济复苏初期(qī)，供(gōng)给(gěi)端修复好于需求端，行业整体去库进程尚(shàng)未结束。从行业景气度边际改善情况来看，下游消费制造>；；；中(zhōng)游装备制造>；；；上游原材料加工，煤炭(tàn)行(xíng)业景气度呈(chéng)现高位放(fàng)缓情况。

　　下游(yóu)消费制造行业中(zhōng)，与出行、地产后周期相关的行(xíng)业(yè)景气(qì)度最高(gāo)，部分行业步入“量价齐升”阶(jiē)段。今年(nián)3月，与居民(mín)外出消(xiāo)费相关的，酒饮料茶、纺织服装、文教娱乐的量(liàng)价分位数水平均处在高(gāo)景(jǐng)气度区(qū)间(jiān)，烟草、家具制造行业也呈现“量价齐升(shēng)”的特(tè)征；食品制造(zào)景气度(dù)有(yǒu)所回落，农副加(jiā)工(gōng)行业表(biǎo)现为“量价齐(qí)跌(diē)”，食品制造行业(yè)表现为“量升价跌”，二者价格(gé)下跌(diē)主要与高库(kù)存水平有(yǒu)关，今年2月(yuè)，库存同比均处在2016年以(yǐ)来(lái)90％以上分位数(shù)水(shuǐ)平；而随着防(fáng)疫需求的降温，医药制(zhì)造(zào)业景(jǐng)气度(dù)有所回落，表现为“量跌价平”。

　　中游装备制造业行业景(jǐng)气度居中(zhōng)，均表现为“量升价跌”。一方(fāng)面与原材料成本(běn)下跌有关，另一方面，也与年初外(wài)需表现好于(yú)内需，部分行(xíng)业(yè)仍(réng)在(zài)去库进程(chéng)有关。其中，电气机械、专用(yòng)设备、运输设备工(gōng)业增(zēng)加值增(zēng)速改(gǎi)善幅度(dù)最大，受益于国内产业升级、出口优势(shì)带(dài)来(lái)的(de)韧性驱(qū)动(dòng)；其(qí)次是汽车制造(zào)、金属制品，改善幅度最(zuì)弱的是通用设(shè)备、电(diàn)子(zi)设备，与(yǔ)房地产新(xīn)开工强度(dù)较弱(ruò)、消费电子(zi)行业周(zhōu)期性(xìng)走弱有关。

　　上游原材料加工行业景气度改(gǎi)善幅度偏弱，由于行业(yè)库存水平偏高(gāo)，多(duō)数行业仍受制于价(jià)格下跌的(de)困扰，表现为“量(liàng)升价(jià)跌”。其(qí)中，有色(sè)金属行(xíng)业生产端改善幅(fú)度最大，3月增加值增速位于2019年以来70％分位数(shù)水平，但受全球(qiú)大(dà)宗商品(pǐn)下行周期影响，价(jià)格(gé)依旧(jiù)承压；随着年初建筑业(yè)施(shī)工回(huí)暖，相(xiāng)关的黑色金属、非金属制品(pǐn)景气(qì)度(dù)提升，但由于库存(cún)水平偏高，价格(gé)仍处在下(xià)跌区间(jiān)，拖累整体盈利水(shuǐ)平；石(shí)化链条行业生产水平普遍回暖(nuǎn)，但分(fēn)位数水平仍处在50％以(yǐ)下的景气度偏低(dī)区(qū)间(jiān)，今年由于(yú)能源(yuán)危机缓解，产品价格相较去年同(tóng)期也出(chū)现(xiàn)普(pǔ)遍下(xià)跌(diē)。

　　煤炭(tàn)开(kāi)采景气度仍处(chù)在高位，但出现边际放缓，生产及价格水(shuǐ)平同步(bù)回落。这与去年以来行(xíng)业(yè)产能持(chí)续扩张有关(guān)，今年2月(yuè)，煤炭开采产成品库存同比(bǐ)处在2016年以(yǐ)来94％分位(wèi)数水平。

　　1.3 消(xiāo)费回暖和产业升级或(huò)是推动(dòng)下一阶(jiē)段(duàn)经济复苏的主线

　　一季度，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏主(zhǔ)要受(shòu)益于疫后复苏红(hóng)利。一方(fāng)面(miàn)，消费场景恢复后，出行类(lèi)消费快速复苏，前期(qī)积压的购(gòu)房(fáng)、服务性需求得(dé)以释放；另(lìng)一(yī)方面，国(guó)内复工复产加快推进，保证(zhèng)供(gōng)给端的(de)快速恢复，是推动年初(chū)出口(kǒu)数据好转的重(zhòng)要原因。

　　进(jìn)入(rù)3月，经(jīng)济复(fù)苏节奏有所放(fàng)缓，指向疫(yì)后(hòu)红利释放(fàng)效果(guǒ)转弱，随着未来(lái)海外总需求回落的预期逐步兑(duì)现，后(hòu)续(xù)驱动国内经济增长的线索，大概率来自于消(xiāo)费(fèi)回暖(nuǎn)和产(chǎn)业升级(jí)两条主(zhǔ)线。

　　一是，随着(zhe)居民收入提升和消费意愿(yuàn)改(gǎi)善，未(wèi)来消费回(huí)暖的确定性进一(yī)步增强，交通、住(zhù)宿、餐饮、娱乐(lè)等(děng)服务消费，以及家电、家具、纺服等可选消费景(jǐng)气度均有望提升。

　　从一季度居民收入和消费(fèi)数据看，居民收入(rù)增(zēng)速提升，消费倾向开始回升，已经高于2020-2022年(nián)，但尚(shàng)未(wèi)修复至疫情前水平。以2019年(nián)为基(jī)期的复(fù)合增(zēng)速(sù)看，今年一季度，全国(guó)居(jū)民人均可支(zhī)配(pèi)收入(rù)增速提升至6.4％，高于去年四季度(dù)的5.6％，居民人均消(xiāo)费支(zhī)出增速提升至(zhì)5.0％，高于去年四季(jì)度的3.0％。一季度居民平均消(xiāo)费倾向为62.0％，已经高于2020-2022年同期均值(zhí)60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍(réng)有一定差(chà)距。未来随着服务(wù)业恢复持续向(xiàng)好(hǎo)，有望带(dài)动相关就业岗位加快恢复，进一步提(tí)振居(jū)民消费意愿(yuàn)。

　　从居民存贷款数据看(kàn)，居民储蓄意愿有(yǒu)所减弱，消费和投资信心正在筑底。今年以(yǐ)来(lái)，居民(mín)储蓄意愿有所减(jiǎn)弱，“去杠杆”势(shì)头缓(huǎn)和。从存款(kuǎn)数据看，3月居民新增(zēng)存款(kuǎn)同比(bǐ)增量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的(de)同比增量均值，也低于2022年(nián)6617亿元的(de)月均同(tóng)比增量。从(cóng)贷款数据看，3月居民部门新增(zēng)净融(róng)资同比多增4859亿元(yuán)，其中(zhōng)，短期(qī)信贷同比多(duō)增2246亿元，中长期信贷同比多增(zēng)2613亿元(yuán)。居民(mín)部门新增(zēng)净(jìng)融(róng)资(zī)连(lián)续(xù)2个(gè)月维持同比扩张，指(zhǐ)向居民预期可能(néng)正在筑(zhù)底，“去杠杆”势(shì)头开始放缓。今年第一(yī)季(jì)度城镇储(chǔ)户问卷调(diào)查结果显示(shì)，倾向于(yú)“更多储蓄(xù)”的(de)居民占(zhàn)58.0％，比(bǐ)上季度(dù)减(jiǎn)少3.8个百(bǎi)分点；倾向于“更(gèng)多消费”和“更多投资(zī)”的居民分别占(zhàn)23.2％和18.8％，均分别高于上季度的22.8％、15.5％，同样也(yě)指向居民(mín)储蓄意愿降低、消费和(hé)投资意愿(yuàn)提升。

　　二是，产业升级路径(jìng)驱动下，汽车和“新(xīn)三(sān)样”产品出口(kǒu)优(yōu)势(shì)增(zēng)强，以及相关行业设备投(tóu)资更新，有望推(tuī)动中游(yóu)装备制(zhì)造景气(qì)度维持高位。

　　一方面(miàn)，今年(nián)一季度国内出口数据回暖(nuǎn)，除与欧(ōu)美(měi)供(gōng)需缺口短期走(zǒu)阔(kuò)、国内复工复(fù)产加(jiā)快推进外，也受益于(yú)RCEP政策红利(lì)持续释放，以及汽车和(hé)“新三样(yàng)”产品出口优势增强(qiáng)。今年在海外总需求回落背景下，我国与(yǔ)RCEP国家贸易往来(lái)加强(qiáng)、以及新能(néng)源产品(pǐn)优势强化，有望维持装备制造领域出(chū)口韧性。

　　另一方面，企业盈(yíng)利下滑和库存高位，对制(zhì)造业(yè)投资(zī)扩(kuò)产造成(chéng)一(yī)定压力。但随着下游消费稳(wěn)步修(xiū)复、二季(jì)度(dù)PPI同(tóng)比(bǐ)触底回升，制造业企(qǐ)业盈利有望向上修复。目前看，电(diàn)气(qì)机械等装(zhuāng)备制造业去(qù)库进程(chéng)已进入下半场，今年(nián)1-2月专用(yòng)设备、通用设备产成品库存增速(sù)呈现触底反弹。随着需求(qiú)回暖、盈利修复，企业将从主动去库逐步转向(xiàng)被动(dòng)去库(kù)、主动补(bǔ)库，设(shè)备投资(zī)需求将随(suí)之提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融(róng)与流动(dòng)性数据：各国国债收益(yì)率多数上行

　　美国10年期(qī)国债收益(yì)率(lǜ)上行。本周（截至4月(yuè)21日）美(měi)国10年期(qī)国债收益率3.57％，较上周末上行(xíng)5BP，其中通(tōng)胀预期较上周下行(xíng)2BP，实际(jì)收益率1.29％，较(jiào)上(shàng)周末上升(shēng)7BP。法国10年(nián)期国债(zhài)收益(yì)率较上周末(mò)上行(xíng)5BP至2.99％，德(dé)国10年期国债收益率较上(shàng)周末上行(xíng)7BP至2.44％，日本10年(nián)期国债(zhài)收(shōu)益(yì)率较上周(zhōu)末上行(xíng)2BP至0.48％（截(jié)至(zhì)4月20日(rì)），英国10年期国(guó)债收益(yì)率较(jiào)上周末上行20BP 至3.86％（截至(zhì)4月(yuè)19日(rì)）。

　　美国(guó)10y-2y国(guó)债收益率利(lì)差收窄(zhǎi)。本(běn)周美(měi)国10年期和2年(nián)期国债(zhài)期限利(lì)差为(wèi)-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企(qǐ)业期权调整利(lì)差较上周末持平为(wèi)0.55％，美国(guó)高收益债(zhài)期权调整利差较上周末上行11BP至4.54％（截至(zhì)4月(yuè)20日(rì)）。

　　2.2全球市(shì)场：全(quán)球股市(shì)涨跌(diē)分化，大(dà)宗商品(pǐn)价格普跌

　　全球股市涨跌分(fēn)化(huà)。本周(zhōu)（4月17日(rì)至(zhì)4月21日），欧洲股市普涨，法(fǎ)国(guó)CAC40、英国(guó)富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌(diē)0.45％。美股全线下跌，标(biāo)普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分(fēn)别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股(gǔ)市分化(huà)，俄罗斯RTS、新西(xī)兰标(biāo)普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指(zhǐ)数、上(shàng)证指数、恒生(shēng)指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗商(shāng)品价格普跌。其中，LME铝上涨(zhǎng)0.71％，其余大宗商品价格普跌。COMEX黄(huáng)金、COMEX白银、CBOT小麦(mài)、LME铜、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉米、CBOT大(dà)豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦(jiāo)煤、ICE布油、DCE铁矿(kuàng)石(shí)、NYMEX RBOB汽(qì)油分(fēn)别下(xià)跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观(guān)察：美欧加息步伐或(huò)将继续

　　4月19日(rì)，美联储褐(hè)皮书公布，显示近几周美(měi)国经济增长陷入停(tíng)滞，通(tōng)胀(zhàng)和(hé)招聘活动放缓，信贷渠道变(biàn)窄。褐皮书(shū)称(chēng)，最近几周美国总体经济(jì)活动几乎没有变化，几个辖(xiá)区指出(chū)在不(bù)确定性(xìng)增加和对流动(dòng)性(xìng)的担忧(yōu)加剧之际(jì)，银行收(shōu)紧了贷款标准。近(jìn)期美(měi)国总体(tǐ)物价(jià)水平温和上升，但价格(gé)上涨速(sù)度或有所放缓。

　　美联储官员表示为(wèi)应对(duì)高通胀，加息步伐(fá)或将继(jì)续。4月21日，美联储哈克称，需要进一(yī)步收紧政(zhèng)策来应对(duì)高通胀(zhàng)，加息(xī)结束后美联储将需要在(zài)一段时间内维持利率稳定。同日美联储梅斯(sī)特表(biǎo)示，预计(jì)今年货币政策将需(xū)要进一步进入限制(zhì)性(xìng)区域，终端利(lì)率或将(jiāng)高于5％，具体取决于经济和(hé)金(jīn)融(róng)形(xíng)势(shì)的(de)发展。

　　欧洲央行(xíng)货币政(zhèng)策会议纪要公布(bù)，绝大多数委(wěi)员同意(yì)将利率(lǜ)上调50个基点。4月20日公布的欧洲央行会议纪要显示，货币政策在(zài)降低通胀方面(miàn)仍有一段路要走(zǒu)，一些委员(yuán)认为整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言通胀风险倾(qīng)向于上行。金融市场紧张(zhāng)局势被视为经(jīng)济(jì)和(hé)通胀前景重(zhòng)大不确定(dìng)性的来源。然而除非形(xíng)势显著恶(è)化，否则金融(róng)市场的紧张局势不太可能从根本上改变(biàn)欧洲央(yāng)行管理委员会对通胀前(qián)景的(de)评估。

　　2.4 海外政策：欧洲(zhōu)“芯片法案”落地；美财长耶伦强调(diào)美国“国家安全”

　　4月(yuè)18日(rì)，欧洲理事会和欧洲议会通过了一项临时政治协议(yì)，就涉及(jí)430亿欧(ōu)元补贴的《The EU Chips Act》最终版本(běn)达成一致。法案目(mù)标(biāo)是到2030年，欧盟拟动(dòng)用(yòng)430亿欧元资金(jīn)提振半导体行业(yè)，以将(jiāng)欧盟占全球半(bàn)导(dǎo)体制造市(shì)场的份额(é)从10％提升至至少20％；大(dà)幅提升芯片制造工(gōng)艺，建(jiàn)立欧盟的(de)半导体供应链(liàn)，并与(yǔ)美国(guó)和亚洲(zhōu)同行竞(jìng)争。

　　4月20日，美国(guó)众议院(yuàn)议长麦卡锡表示(shì)，正(zhèng)在推出一(yī)份债务上限相关立(lì)法措(cuò)施(shī)。白宫(gōng)需要(yào)开(kāi)始(shǐ)就债务上限进行谈判；众议院(yuàn)共和党希(xī)望(wàng)提高债务上(shàng)限并削减支出；正在推(tuī)出一份债务(wù)上限相关立法措施；债务法案(àn)将设法收回未使用的防疫资(zī)金(jīn)用于日(rì)常(cháng)开(kāi)支；法案将减(jiǎn)少对国税局(jú)的(de)拨款，并结束绿色产业补贴(tiē)措施。

　　4月20日(rì)，美国财政(zhèng)部币值是什么意思，硬币的币值是什么意思长(zhǎng)耶伦就中美(měi)关系发(fā)表讲话，表明美国无意与中国脱钩，但未(wèi)来仍将(jiāng)强调“国家安全”。耶(yé)伦宣称，任何与中(zhōng)国脱钩的努力都将是(shì)“灾(zāi)难性的”，美国寻求与中(zhōng)国建(jiàn)立“建(jiàn)设性和公平的经济关系”。但(dàn)“当(dāng)美国利益受到(dào)威(wēi)胁(xié)时”，美(měi)国(guó)将坚定(dìng)地捍卫(wèi)国家安(ān)全，即使以牺牲中美(měi)关(guān)系为代价。在(zài)国(guó)际(jì)关系(xì)中(zhōng)，耶伦表(biǎo)示美中(zhōng)两国有必(bì)要(yào)“坦诚讨(tǎo)论棘手(shǒu)问(wèn)题”，比如帮(bāng)助面临债务问题的(de)新兴市(shì)场和发(fā)展中国(guó)家等。

　　三、国内观察(chá)

　　3.1上游：原(yuán)油、铜(tóng)价环(huán)比上涨

　　原油(yóu)价格(gé)环比(bǐ)上涨，环比由负转正(zhèng)。2023年(nián)4月以(yǐ)来，WTI原油价格(gé)环比上涨10.06％，环(huán)比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，由上月的-4.54％转正(zhèng)为(wèi)本月的10.06％，最新(xīn)月度均(jūn)价为80.75美(měi)元/桶。布伦特原(yuán)油价格环(huán)比上(shàng)涨7.14％，环比由负转正(zhèng)，由(yóu)上月(yuè)的-5.18％转正为本月的7.14％，最新月(yuè)度均价为84.87美元/桶(tǒng)。

　　铜价(jià)、铝价环比上涨，铜、铝库存同比下降。2023年4月以来，铜(tóng)价(jià)环比上涨(zhǎng)0.86％，环比由负(fù)转正，由(yóu)上月的-1.33％转(zhuǎn)正为本月的(de)0.86％，库存(cún)同比下(xià)降51.71％，降(jiàng)幅相对上月(yuè)扩大44.13个百分点。铝价环比上涨(zhǎng)2.25％，环比由负转正(zhèng)，由上月的-5.26％转正为本月的2.25％，库(kù)存同比(bǐ)下降10.57％，降幅缩窄15.36个百分(fēn)点(diǎn)。

　　3.2中游：水泥价格指数(shù)环比上升(shēng)，螺(luó)纹钢价格环比下跌，库(kù)存同比下降

　　水泥价(jià)格指数环比(bǐ)上升。4月以来，全国水泥价格指数环比上涨(zhǎng)2.27％，增幅缩(suō)小0.92个百分点(diǎn)。华北、东(dōng)北、华东、中南(nán)、西(xī)北以及(jí)西南各区价格指数环比分别为(wèi)：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及(jí)3.80％。

　　螺(luó)纹钢(gāng)价格环比下跌(diē)，库存(cún)同比下降，钢坯库(kù)存同比(bǐ)上涨。2023年4月以来，螺纹钢价格环比由正转负，环比由上月的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢(gāng)库存同比下降(jiàng)15.42％，跌幅相对上月(yuè)缩窄3.26个百分点(diǎn)。钢坯库存同比上涨64.88％，增(zēng)幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下游(yóu)：商品房成交面积增(zēng)幅缩窄(zhǎi)，猪价菜价下跌，水果价格上涨

　　商品(pǐn)房成交(jiāo)面积增幅缩窄(zhǎi)。2023年4月以来，商品房成交(jiāo)面积上涨64.71％，增幅缩窄(zhǎi)12.17个百分(fēn)点(diǎn)。其(qí)中，一线、二线(xiàn)、三(sān)线城市商(shāng)品(pǐn)房成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同(tóng)比变动幅度分(fēn)别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土地成交(jiāo)面积跌幅收窄(zhǎi)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，百城土(tǔ)地供应面积同比增速为5.80％，上月为-12.02％；土地成交面积同比增速(sù)为-0.12％，上月为-13.41％；土地(dì)成(chéng)交溢价率为5.50％，较上月上涨1.99个百(bǎi)分点。

　　猪肉、蔬(shū)菜价格下跌，水果(guǒ)价格(gé)上(shàng)涨。2023年4月以来(lái)，猪肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公(gōng)斤(jīn)，跌(diē)幅(fú)相(xiāng)对(duì)上月(yuè)扩大2.6个百分点。蔬菜(cài)价格环比下跌(diē)8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩窄0.55个百分点。水果(guǒ)价格环比(bǐ)上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小4.54个(gè)百分点。

　　乘用车日(rì)均零售销量增幅扩(kuò)大。4月以来，乘用车日(rì)均零售销量同(tóng)比增加17.39％，增幅扩大16.26个百分点。批发销量同比增加15.64％，增幅扩大(dà)8.26个(gè)百分点。

　　3.4流动性：货(huò)币市(shì)场(chǎng)利率趋(qū)势分化，国债利率(lǜ)普遍下行

　　货币市(shì)场(chǎng)利率趋势分化，国债利(lì)率普遍下行。2023年4月以来，R001较上月末下行36bp至2.29％；R007较上月末(mò)下行120bp至(zhì)2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一年期国债利(lì)率较上月末下行8bp至2.19％。十年期国债利率较上月(yuè)末下行2bp至2.83％。一年(nián)期AAA+企业债利(lì)率较上月末下(xià)行3bp至2.7％。十年期AAA+企业(yè)债(zhài)利率较上月(yuè)末下(xià)行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委强调提振消费持续回(huí)升(shēng)的动力；国(guó)资委(wěi)强调着(zhe)力发(fā)展战略(lüè)性(xìng)新兴产业

　　4月19日，国家发展改革委举行4月(yuè)份新(xīn)闻发布会，强调要提振消(xiāo)费(fèi)持续回升的动力。接下来(lái)将重(zhòng)点(diǎn)做好(hǎo)四方面(miàn)工(gōng)作：一(yī)是(shì)，研(yán)究起草关于恢(huī)复和扩(kuò)大消费的政策文件，围绕大宗(zōng)消费(fèi)、服务消(xiāo)费、农村消费等重点(diǎn)领域(yù)；二是，下大力气(qì)稳(wěn)定汽车消费，大(dà)力推动新能源汽车下(xià)乡；三是(shì)，会同有关方面优化就业、收入分配(pèi)和(hé)消费全链条良性循环促进(jìn)机制(zhì)；四(sì)是，研究制(zhì)定关于营造(zào)放心消费环境的(de)政(zhèng)策(cè)文件。

　　4月19日，国资委党委召(zhào)开扩大会议(yì)，强调推动国资央企着力发(fā)展实体经(jīng)济特别是战略(lüè)性新兴产业。会议认为，要(yào)更(gèng)好推(tuī)动国资央企在中国(guó)式现代化新征程中走在前列(liè)，着力提升科技自立自强水(shuǐ)平，提升(shēng)自主(zhǔ)创(chuàng)新能力；着力(lì)发展实体经(jīng)济(jì)特别是战略性(xìng)新兴产(chǎn)业，加快推(tuī)进现代化产业体系建设(shè)；抓(zhuā)好新一轮(lún)国企改(gǎi)革深化提升(shēng)行(xíng)动(dòng)组织实施，高水平参与共建“一带一路”。

　　4月20日，工信部举办发(fā)布会介(jiè)绍一季度工业(yè)和(hé)信息化发展状况，表示下一步将制定(dìng)实施(shī)重点(diǎn)行业(yè)稳增长的工作方(fāng)案。一是营(yíng)造良好产业发展(zhǎn)环(huán)境(jìng)，落实(shí)落细(xì)稳增长(zhǎng)政策举措，抓(zhuā)实抓细部省协作(zuò)、部门协同；二是推动出口保稳提质，加大对制造(zào)业外贸企(qǐ)业的支持力(lì)度，配合(hé)有关部门落实好稳外(wài)贸政策举措；三是促进内(nèi)需加快恢(huī)复，以(yǐ)高质量供(gōng)给促进(jìn)消(xiāo)费；四是(shì)持续(xù)增强发展动能，加快战略(lüè)性新兴(xīng)产业(yè)的创(chuàng)新(xīn)发展。

　　四、财经(jīng)日历

　　五、风险提示(shì)

　　国(guó)内经济恢复力度不及预期；海(hǎi)外需(xū)求超预期回落。

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 币值是什么意思，硬币的币值是什么意思