近(jìn)日，国内上市交易的(de)4只公募商(shāng)品期货(huò)基金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告(gào)期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和(hé)利(lì)润方(fāng)面，一(yī)季(jì)度，建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货(huò)谢霆锋资产有百亿吗ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公募商品(pǐn)期(qī)货基(jī)金在(zài)一季报中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本(běn)期(qī)利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关(guān)费用和信用减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本期(qī)利润为本(běn)期已实现(xiàn)收益加上(shàng)本期(qī)公(gōng)允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产净值方(fāng)面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值(zhí)分(fēn)别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化工期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白(谢霆锋资产有百亿吗bái)银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续(xù)发(fā)酵(jiào)，导致了原油(yóu)以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价格(gé)下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应相对充(chōng)裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产(chǎn)上市，近(jìn)几个(gè)月(yuè)国内大豆到(dào)港量趋于(yú)增加，同(tóng)时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出(chū)现胀库(kù)现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅过大；最后，需(xū)求端(duān)低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业(yè)复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求更是雪(xuě)上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期(qī)内(nèi)基金(jīn)投资(zī)策略和(hé)运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季(jì)度白银在初期两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调整，在三(sān)月(yuè)份又(yòu)很快反弹至年初位置(zhì)。黄(huáng)金(jīn)较白银(yín)表现更为强(qiáng)势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属(shǔ)性及美联(lián)储加(jiā)息(xī)预(yù)期升温影响，白银表现出更(gèng)高的波(bō)动性。后期则(zé)主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同(tóng)时也需关(guān)注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融(róng)体系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储今年(nián)或还有一(yī)次(cì)加息。随着(zhe)美国(guó)加息(xī)渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏(hóng)观(guān)环境对(duì)贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价(jià)值进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑到(dào)白银的高弹性及金银比价(jià)的相对高位，建(jiàn)议择(zé)机积极配(pèi)置(zhì)。

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