银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干预(yù)该银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第(dì)一共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们(men)测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投资(zī)和西部信(xìn)托等公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居(jū)民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为(wèi)何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示(shì)着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济(jì)的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各(gè)类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的(de)概(gài)率升至(zhì)高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企业开工(gōng)率却(què)出(chū)现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着(zhe)之前的(de)“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格(gé)快速回(huí)落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可(kě)能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息(xī)时间或者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个(gè)周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线(x氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因iàn)影响并不(bù)显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动性，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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