文(wén)：天风(fēng)宏观宋雪涛/联系人孙永乐(lè)

　　4月居民新增存款(kuǎn)-1.2万亿，同比多(duō)减4968亿元，这是居民(mín)存(cún)款在连续13个月同比多增后(hòu)，首次回落。

　　在(zài)过(guò)去一年多时张学良多高，少帅张学良多高间里，居民(mín)部门积攒了(le)一(yī)大(dà)笔超额储蓄。今年这笔(bǐ)超额储蓄能否顺利释放(fàng)对(duì)判断经济和资本市场走(zǒu)势至关(guān)重要。这里我们尝试回答(dá)两个问(wèn)题(tí)。一是4月居民存款同比(bǐ)多减是不是超(chāo)额储蓄释放的开(kāi)始？二是这一趋势能否延续？

　　对(duì)上(shàng)述问题的回答取决于存款会受到哪些(xiē)因素的影响。一(yī)般影响(xiǎng)居民存款的主要有这么几种行为(wèi)：可支配收入、消费(fèi)支出、金融资产相关收支和房地产相(xiāng)关收(shōu)支。

　　收入增长(zhǎng)、消费减少、金融资产(chǎn)赎回、购(gòu)房(fáng)减少会(huì)推动存(cún)款增(zēng)加(jiā)；反之(zhī)，收入减少、消费增加、认购(gòu)金融资(zī)产(chǎn)、购房增(zēng)加、提前还贷(dài)等则(zé)会带动(dòng)存(cún)款(kuǎn)回落。

　　2022年(nián)居(jū)民存款同比(bǐ)多增7.9万(wàn)亿是(shì)居民少消费、少投资、少(shǎo)购(gòu)房的结果（详见(jiàn)《超额储蓄(xù)能否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居(jū)民(mín)收入(rù)增速放缓并提前(qián)还贷(dài)，但(dàn)因为投资、购房等下滑幅度更大，所以存款(kuǎn)同比(bǐ)大幅多增(zēng)。

　　2023年一季度居(jū)民(mín)存款同比多增2.1万亿则(zé)是收入(rù)修复和理财存款(kuǎn)化的结果。

　　一(yī)季度居民人均可支配收入同比增长525元，理财(cái)存续规模相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办(bàn)理(lǐ)速度放缓(huǎn)等(děng)因素影响(xiǎng)，RMBS（个(gè)人住房抵押贷款支持证券）条(tiáo)件(jiàn)早偿率指数 2 相比于2022年有所(suǒ)回落，即居民提前(qián)还(hái)款对存款的(de)拖累相比于(yú)去年末(mò)略有放缓。

　　但是，随着居民消费(fèi)和购房行为(wèi)修复，其(qí)对存款的支撑力(lì)度减(jiǎn)弱，一(yī)季度(dù)人(rén)均消费支(zhī)出(chū)同比增加345元（低(dī)于收入涨(zhǎng)幅(fú)）、购房支出(chū)同比多增1575亿(yì)元。但因为支撑(chēng)因素的规(guī)模更大，所以(yǐ)存款继续(xù)回升。

　　4月和一季(jì)度最核心的不同在(zài)于(yú)理财市场的变化。4月居民(mín)存款下滑可能的原因一是(shì)居民(mín)存(cún)款理财化；二(èr)是提前还(hái)贷(dài)规(guī)模增加。因(yīn)为居民收入和消费数据(jù)不足，暂时无法(fǎ)判断消费和收入在(zài)4月对存款的(de)影响。

　　存款回(huí)流(liú)理财(cái)是(shì)4月存(cún)款(kuǎn)回落的核心原(yuán)因，4月理(lǐ)财(cái)存量规(guī)模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束了自去(qù)年10月以来(lái)的下行趋势，重回扩张区间。

　　居民增配(pèi)理财等资产(chǎn)是理财风险(xiǎn)降低、收(shōu)益回升和(hé)存款利率下滑共同(tóng)作用的结果。受益(yì)于债(zhài)券市场(chǎng)走(zǒu)强，今年(nián)理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)表现逐(zhú)步好转，理(lǐ)财产(chǎn)品单位破净率从2022年12月峰值的29.2％持(chí)续下滑至(zhì)2023年5月(yuè)12日(rì)的4.7％，叠加(jiā)这一(yī)时(shí)期下(xià)滑(huá)的(de)存款利率(lǜ)，存款对居(jū)民的吸引力(lì)逐渐减弱(ruò)，而(ér)理(lǐ)财(cái)对居(jū)民的吸(xī)引力则不断增强。

　　从5月理财规(guī)模上看，随着(zhe)破净率进一(yī)步回(huí)落，居民还在继(jì)续增配(pèi)理财(cái)产品，存款理财化趋(qū)势有望(wàng)延(yán)续。

　　提前还(hái)贷规模(mó)扩(kuò)大是存款下滑的又(yòu)一(yī)个(gè)原因。4月早偿率月均值张学良多高，少帅张学良多高相比于2月低点上行4.3个百分点(diǎn)，相比于3月上(shàng)行1.9个(gè)百分点。

　　居民加大提前还贷力(lì)度一是因(yīn)为首套房利率还在下(xià)降，居民提前还贷以降低成本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山(shān)等多(duō)地继(jì)续(xù)降(jiàng)低首套房(fáng)利率(lǜ)，贝壳研(yán)究院数据显(xiǎn)示百城首套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月继(jì)续(xù)回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分(fēn)积压的还贷业(yè)务在3、4月份办(bàn)理，这会推(tuī)动(dòng)提前还贷规模(mó)走高(gāo)。

　　总的来(lái)说，随着理财市场好转(zhuǎn)，此(cǐ)前因居民少消费(fèi)、少(shǎo)投资、少买(mǎi)房(fáng)等积(jī)攒(zǎn)下来(lái)的超(chāo)额储蓄已(yǐ)经开始(shǐ)部(bù)分回流理财市场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来看(kàn)，理财市场和提前还贷在(张学良多高，少帅张学良多高zài)后续几个月(yuè)里或继续(xù)成(chéng)为(wèi)超额存(cún)款的主(zhǔ)要流向。

　　五一旅(lǚ)游人均消费水(shuǐ)平(píng)未见(jiàn)明(míng)显改善或(huò)部分表明当(dāng)下居民(mín)消费意愿依旧(jiù)偏弱(ruò)，考虑到超额储蓄的(de)持(chí)有分化(huà)且(qiě)并非(fēi)主要(yào)来自消费，后续超额储(chǔ)蓄对(duì)消(xiāo)费的支撑(chēng)力度依旧偏弱(ruò)。（详(xiáng)见《超额储蓄(xù)能否转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着(zhe)前期积压的购房需求逐渐释放，房地产销售目前已经(jīng)有走弱迹象，地产短期(qī)或(huò)不会成(chéng)为超储的主要流向。但是因为按揭利率(lǜ)存在明(míng)显(xiǎn)利差，居民提前还贷(dài)行为或将延续(xù)。从这个角度来看(kàn)，主要因为(wèi)少买房、少(shǎo)投资而积攒(zǎn)下来(lái)的储(chǔ)蓄，在理(lǐ)财(cái)市场环境好转(zhuǎn)和存(cún)款利率下滑的背景(jǐng)下或将继续(xù)回流(liú)到理(lǐ)财市场。

　　1 存款同比(bǐ)增(zēng)速(sù)使用金融(róng)机(jī)构(gòu)住户(hù)存款余额+4月新增(zēng)来(lái)进行估(gū)算

　　2早偿率是指在个人住(zhù)房抵押贷(dài)款中债务(wù)人提前偿付的(de)金额在资产池未偿本金(jīn)余额的占比(bǐ)

　　风险提示(shì)

　　地(dì)产销售变(biàn)动超预期，超(chāo)额储蓄释放(fàng)弱于预(yù)期，理财市场波动加大

未经允许不得转载：旺华配资网_2020年最专业的大型配资平台_股票配资公司 张学良多高，少帅张学良多高