大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武(wǔ)契奇(q迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子í)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态(tài)提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局(j迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子ú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持(chí)对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和(hé)能源后(hòu)的(de)核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于(yú)对期货的押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的(de)可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源还是原料端(duān)表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续(xù)不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震(z迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子hèn)荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求(qiú)存在(zài)增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调(diào)可(kě)能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能(néng)投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油(yóu)在内的(de)成(chéng)品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均(jūn)将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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