昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变革(gé)时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大(dà)量(liàng)开展自白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们(men)很(hěn)多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了(le)悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西(xī)方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价(jià)格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段性走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明(míng)显的小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性(xìng)风险。

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