昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的(de)投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关(guān)系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可(kě)能(néng)在(zài)过中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一(yī)个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的(de)统(tǒng)计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一(yī)带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的(de)系(xì)统性风(fēng)险。

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