财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等(děng)多(duō)家(jiā)银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部(bù)分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告(gào)分析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年(nián)化收(shōu)益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相(xiā武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义ng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理(lǐ)论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人(rén)部门(mén)当前的(de)信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的(de)预期(qī)是一致的(de)，新发的(de)收益率未(wèi)来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银(yín)行(xíng)人士(shì)对财联社(shè)记者称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还(hái)没(méi)完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和(武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存(cún)款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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