昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大(dà)会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度(dù)投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能(néng)会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会(huì)造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会(huì)一下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢(màn)地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第(dì)一(yī)天可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石(shí)油(yóu)的(de)控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(è日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国r)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)发(fā)声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市(shì)场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比(bǐ)出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切(qiè)换加快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠(tú)宰量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下(xià)半(bàn)年(nián)会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及23日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国09合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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