2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较(jiào)快提升(shēng)，首先是(shì)源(yuán)于供(gōng)不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价(jià)格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实(shí)现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng) <台湾领导者是谁，现任台湾领导者是谁/p>

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行(xíng)趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言(yán)都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段(duàn)下，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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