私募(mù)基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429080305991.png">

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协(xié)实(shí)施登(dēng)记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为(wèi)资(zī)本市场重要(yào)的(de)机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以规(guī)范，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集(jí)及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金初(chū)始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得(dé)低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提出私募(mù)证券基金(jīn)初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人(rén)民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波(bō)动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以有(yǒu)效避(bì)免《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通(tōng)过募(mù)集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率(lǜ)不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约(yuē)定投资者不少于(yú)6个(gè)月的(de)份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业(yè)投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合(hé)的方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得(dé)超(chāo)过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等(děng)中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金架(jià)构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复(fù)杂架构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规避监(jiān)管要求(qiú)。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金投(tóu)资于(yú)其他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确(què)约定所投资的(de)私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品不再投资除公开募(mù黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑)集基(jī)金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募(mù)基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内(nèi)标的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提(tí)出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人(rén)建立(lì)健全(quán)内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先(xiān)与公(gōng)平交易原(yuán)则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量(liàng)化私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)在(zài)交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部(bù)管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料保存、产(chǎn)品命名等方面提(tí)出规(guī)范要(yào)求。进(jìn)一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外(wài)资产等特(tè)殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以上私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等(děng)。具体来看，同一(yī)实际(jì)控制(zhì)人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末(mò)合(hé)计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应(yīng)当(dāng)结合市(shì)场状况和自身(shēn)管理能力制定并(bìng)持(chí)续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预(yù)案，明确预案(àn)触(chù)发(fā)情景、应急程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止通道业(yè)务(wù)，私募基金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的(de)合规(guī)性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定第三方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自行负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金(jīn)提(tí)供(gōng)规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标准在向金融(róng)机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产(chǎn)品(pǐn)的灵活度(dù)，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到(dào)黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非(fēi)政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差(chà)异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不(bù)得新(xīn)增募集(jí)规模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及(jí)衍生品交易(yì)等(děng)投资要求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要(yào)求设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基(jī)金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续(xù)期，以促进目前(qián)存量永续(xù)基金限期整改。

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