2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母净利(lì)润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利(lì)参(cān)差(chà)不齐。光伏(fú)设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅(guī)片生产(chǎn)加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材(cái)料(liào)成本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营(yíng)能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益(yì)于(yú)多(duō)晶(jīng)硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界(j桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音iè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多(duō)，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音)比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于(yú)求的(de)局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步(bù)下(xià)行空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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