金(jīn)融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看(kàn)待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价(jià)格总体上趋于回落，对同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗国(guó)内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等(děng)因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源(yuán)由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行(xíng)以后(hòu)，部分(fēn)行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对(duì)不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增(zēng)加，而电(diàn)煤需(xū)求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延续。但是随(suí)着国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行(xíng)发布(bù)的一(yī)季(jì)度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力(lì)支持(chí)下，国内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应(yīng)明(míng)显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的(de)同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今(同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗jīn)年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降(jiàng)低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波(bō)动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗下(xià)。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常(cháng)见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明(míng)显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资(zī)金多(duō)滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民(mín)理(lǐ)财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而(ér)居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效(xiào)应(yīng)不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派(pài)生对企业行(xíng)为(wèi)的(de)支持(chí)已开(kāi)始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资(zī)显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部(bù)分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡(lǚ)超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多(duō)、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定(dìng)低(dī)能级城市需(xū)求。

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