作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需(xū)求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价(jià)下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活(huó)资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自(zì)去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看待物(wù)价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着下半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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