大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合(hé)约(yuē)交易(yì)商周五(wǔ)加大了(le)对美联(lián)储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进入衰退(tuì)交易(yì)主(我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门zhǔ)题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节(jié)累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本(běn)下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的(de)恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的(我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门de)前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的(de)会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机和美国(guó)债务上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依(yī)然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库存有效去(qù)化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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