金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不(bù)知道(dào)是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增(zēng)加(jiā)。报(bào)告(gào)期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他(tā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助(zhù)下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中(zhōng)国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操(cāo)盘下(xià)，贵(guì)州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好(hǎo)生(shē鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤ng)意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季(jì)度上(shàng)市公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓和进一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让我们(men)拭目以待。

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