金融界5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。<戴choker就是m吗，戴choker什么意思/p>

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的(de)降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压(yā)降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍戴choker就是m吗，戴choker什么意思有望(wàng)继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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