金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发(fā)布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一(yī)些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的(de)回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策(cè)去年(nián)底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费(fèi)需(xū)求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需(xū)求不足。经济(jì)恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供(gōng)给充(chōng)裕(yù)，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季(jì)节(jié)性(xìng)减(jiǎn)少，市(shì)场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过(guò)去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，需求(qiú)才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济2个(gè)季(jì)度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回(huí)落，受基(jī)数(shù)、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除去年(nián)基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前(qián)资金(jīn)多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)以房地(dì)产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派(pài)生和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复(fù)已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性(xìng)不宜(yí)低(dī)估(gū)；批发零售(shòu)、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐(zhú)步(bù)修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市(shì)地产(chǎ护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端n)供给增(zēng)多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低能级城市需(xū)求。

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