财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比(bǐ)下(xià)降29BP，达什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财联(lián)社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(c什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级ái)基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结(jié)构(gòu)性存款市(shì)场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较(jiào)基(jī)准不(bù)代表实(shí)际收益(yì)率，净值(zhí)是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化转型(xíng)之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与发行(xíng)当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行(xíng)人大(dà)多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银(yín)行(xíng)人士对(duì)财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负(fù)责人对(duì)记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波(bō)动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面(miàn)临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行(xíng)一(yī)季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息(xī)收益什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这(zhè)类产品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存(cún)款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍(réng)须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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