国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重要经济(jì)数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月(yuè)议息(xī)会(huì)议，市(shì)场普(pǔ)遍预(yù)期(qī)将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市(shì)场(chǎng)走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一(yī)共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助(zhù)协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共(gòng)和(hé)银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来(lái)的两(liǎng)天内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自(zì)美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理薄(báo)弱，也和美联储(chǔ)的审查督导(d金允智致命之旅演的谁ǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行业审查员未能(néng)采取有(yǒu)力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融(róng)业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性(xìng)增加(jiā)，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们(men)的(de)确(què)发(fā)现了(le)风险，却没有(yǒu)采取足够的(de)措施，保证该行(xíng)足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大(dà)成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些变(biàn)化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了(le)有效的(de)监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查(chá)员(yuán)已(yǐ)经(jīng)确(què)定了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其(qí)倒闭(bì)的一大问(wèn)题——利率相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的(de)数(shù)据显示，截(jié)至倒闭(bì)时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视(shì)了(le)范围更(gèng)广的(de)问(wèn)题，比如该行多年(nián)来一(yī)直(zhí)突(tū)破内(nèi)部风(fēng)险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包(bāo)括压力测试(shì)和流动(dòng)性(xìng)要求，将重新评(píng)估(gū)，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利(lì)率流动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要(yào)对范围更(gèng)广泛的银(yín)行强化适(shì)用的(de)标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万(wàn)美元联邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益(yì)，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增金允智致命之旅演的谁加资本或流(liú)动性的要求，或(huò)者限制股票回(huí)购、股息(xī)支付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华(huá)达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为(wèi)3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成(chéng)本(běn)分担的(de)基(jī)础上提供给(gěi)州政(zhèng)府和符合(hé)条件的(de)地方政府(fǔ)以及某些(xiē)私人(rén)非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则(zé)性协议(yì)

　　据(jù)央视新闻消息，当(dāng)地时(shí)间28日(rì)，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农(nóng)民的(de)担忧。具体措(cuò)施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤回针对(duì)乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农(nóng)产品实(shí)施保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续(xù)推进包括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出(chū)口到其(qí)他国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美(měi)联储青睐的(de)通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀(zhàng)的(de)居高不(bù)下，这加大了(le)美联储5月再(zài)次加息(xī)的可(kě)能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短(duǎn)期(qī)利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前(qián)一天，美(měi)国商务部公(gōng)布(bù)的一(yī)季度美国宏观经济数(shù)据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日(rì)公布的一季度(dù)核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)年化环(huán)比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)张晨向期(qī)货日报记(jì)者表(biǎo)示，上述数据(jù)显示出(chū)美(měi)国经济放缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高(gāo)企的滞(zhì)胀(zhàng)特(tè)征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来(lái)看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的(de)增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国(guó)经济衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上(shàng)目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货(huò)币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人消费(fèi)支出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多影响(xiǎng)的是(shì)年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认为，当(dāng)前美联储货(huò)币(bì)政策(cè)面临抑制通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两(liǎng)难(nán)的(de)抉择。随(suí)着(zhe)此前银(yín)行业危(wēi)机(jī)的爆发以及(jí)一季度经济的回落，美(měi)国当前经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下行压力已经(jīng)持续增(zēng)加，但(dàn)是一季(jì)度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说(shuō)，这意(yì)味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍(bào)威尔(ěr)表(biǎo)态或将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观风(fēng)险的(de)把(bǎ)控，且对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充分的计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无最新点阵图(tú)和(hé)经济(jì)展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可(kě)重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特别是能否出(chū)现“停止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷(dài)收缩等方面的观点论(lùn)述(shù)。特别是(shì)如果出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场还是权益市场而(ér)言，均构(gòu)成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储(chǔ)会议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)会(huì)透露其愿(yuàn)意(yì)容忍更(gèng)高(gāo)水平的(de)通胀；二是美联(lián)储对(duì)于目前金融以及(jí)经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短期(qī)风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是(shì)美联储未(wèi)来的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透(tòu)露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依(yī)然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继(jì)续(xù)回调(diào)，美债利率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂的程度，对市(shì)场而言偏负(fù)面；如果美联(lián)储偏鸽(gē)派，那(nà)市场(chǎng)风险(xiǎn)偏(piān)好会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果不会(huì)引起市场较(jiào)大(dà)波动(dòng)，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧(jiù)不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在(zài)记者会上对未(wèi)来(lái)政策路径的(de)展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较大(dà)的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现(xiàn)乏(fá)力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行(xíng)业风险事件溢(yì)出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的压制(zhì)边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而(ér)未决以及银行(xíng)业(yè)风险事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各国(guó)央(yāng)行(xíng)强化(huà)黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素主要是(shì)，市场和(hé)美联储对(duì)于后(hòu)续货币政策之间的(de)预期差，以(yǐ)及美国经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势(shì)有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造成通(tōng)胀回归波(bō)折反复，进而引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一(yī)段时间内，市(shì)场(chǎng)仍(réng)然会延(yán)续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步(bù)”的(de)决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐(lè)观预期的(de)修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济(jì)是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格主要锚定的(de)是美(měi)债实际利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体(tǐ)系的(de)变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价(jià)。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑(jí)还没结束(shù)，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配(pèi)置的角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为(wèi)多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及(jí)欧(ōu)美银(yín)行业风险带来的避险情绪(xù)对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的(de)加息预测(cè)，未能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力的(de)回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍(réng)以高(gāo)位振荡(dàng)为(wèi)主，在(zài)基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前(qián)市场对于(yú)美联储降息的(de)预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预(yù)计(jì)在高通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正或将带来金银(yín)价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织(zhī)，海(hǎi)外市场容易出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结(jié)束后，市场将直面美联储5月利率决议落(luò)地(dì)，他预(yù)计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推荐(jiàn)节后逐渐增(zēng)加风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月美(měi)联储议息(xī)会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决，投(tóu)资者要(yào)防止过分押注引(yǐn)发(fā)的(de)风(fēng)险。假期后可(kě)关注贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外(wài)美联储会议这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则(zé)要保持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他表示，节(jié)后贵金属或(huò)将迎来更加明确的方(fāng)向性行情，可(kě)根据美联储(chǔ)议息(xī)会议给出的指引，对(duì)贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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