北(běi)京时(shí)间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备(bèi)受(shòu)关注的4月美(měi)国非(fēi)农数据出炉(lú)，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断了此前两个月连续环(huán)比下降的(de)节奏；失(shī)业(yè)率(lǜ)继续下降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时工资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好(hǎo)的是(shì)，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非农数据均大幅下(xià)修超7万人，至(zhì)24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换，本周持(chí)续承(chéng)压的美国(guó)地区银行股也(yě)获得喘息(xī)的(de)机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银(yín)行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短(duǎn)线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期(qī)货高级宏观(guān)分析(xī)师周之云告诉(sù)期货日报记者(zhě)，周五晚间公布(bù)的非农数据远高(gāo)于前值且(qiě)显著偏(piān)离投行们预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增长幅度达到(dào)9个月以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意到，美国4月(yuè)非农(nóng)数据公布后，美股(gǔ)期货短(duǎn)线走低(dī)，美元指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金属(shǔ)下(xià)跌。尽管科技(jì)和金融行业持(chí)续裁员，但不断(duàn)下降却仍然高企(qǐ)的劳动力(lì)需远远抵消了裁员的(de)影响(xiǎng)，也超(chāo)过了(le)信(xìn)贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的季节性(xìng)因素相对于新冠大流行(xíng)前也(yě)有了有利的发展，为就业人数的增长提(tí)供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该(gāi)对就业数(shù)据保持一定(dìng)的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会和劳动力(lì)流动调查（JOLT遭天谴什么意思，天谴什么意思解释S）已经显示，3月职位空缺继续下降，为连续第三个月下跌，创下2021年(nián)5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现在确(què)实指向(xiàng)了与其他(tā)劳动(dòng)力(lì)市场数据(jù)相(xiāng)同的方(fāng)向：劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)正(zhèng)在降温。包括最(zuì)近几周的首次(cì)申请失业金人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之(zhī)云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息会(huì)导致消费者信贷和企(qǐ)业融资成本上升(shēng)，进而(ér)迫使(shǐ)雇主削减支出(chū)包括裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非(fēi)农就业数据会让市场对于下(xià)半年货币政策放松进程有(yǒu)所改(gǎi)变，进而对商品的流动性溢价(jià)部分(fēn)有所减少，但从中长期来看(kàn)，美国会(huì)继续朝着(zhe)衰(shuāi)退(tuì)的(de)方向前进，后(hòu)市继(jì)续看(kàn)好(hǎo)贵金属的(de)表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整(zhěng)期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超预(yù)期将(jiāng)引导贵金属步入调整。对于贵(guì)金属而(ér)言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高主要受(shòu)益于其金融属性，尤(yóu)其是市场预计(jì)5月是美(měi)联储最后一次加息(xī)，且(qiě)预(yù)计9月(yuè)之后(hòu)可能降(jiàng)息(xī)，这导致美元(yuán)名义利率(lǜ)回落，在通(tōng)胀温和回落的(de)情况下，美元(yuán)实际利率有了(le)明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会(huì)议如期(qī)加息25个基点，将政策利率联(lián)邦基金(jīn)利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威尔(ěr)在记者发布(bù)会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元(yuán)指数和美债收益率大幅回落(luò)。

　　然而，美(měi)联(lián)储会后(hòu)声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在新(xīn)闻发(fā)布会上(shàng)表示(shì)，美联(lián)储焦(jiāo)点仍在双重使(shǐ)命上。这意(yì)味着美(měi)联(lián)储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否(fǒu)要开始降息，需要(yào)看到就业市(shì)场出现(xiàn)明显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联储加(jiā)息(xī)看通(tōng)胀，降(jiàng)息看就业(yè)。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗(shān)姗告诉(sù)记者，美国银行(xíng)业风波(bō)持(chí)续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温(wēn)叠(dié)加市场预(yù)期美联储(chǔ)年(nián)内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就业(yè)数据超预期，美债收益率、美元(yuán)指数走高，贵(guì)金属短线(xiàn)大幅(fú)下挫。这份超预(yù)期的非农报告，这让(ràng)美联储陷入困境，美(měi)联储希望暂停加息(xī)，甚至可能很(hěn)快就需(xū)要降息，但就业市场(chǎng)并不(bù)配合，美国就业(yè)市场依然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内维持高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农就(jiù)业数据和(hé)时薪增速全面(miàn)超(chāo)预期，表明(míng)美国当前劳动力市(shì)场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加(jiā)大，这(zhè)也就(jiù)意味着美联储可能会在(zài)较长时间(jiān)内维(wéi)持高利率环境(jìng)，且(qiě)6月再次加(jiā)息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预(yù)期或在(zài)短期提振美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数和(hé)美债收益(yì)率(lǜ)，从而打压(yā)贵金属的涨势，但中(zhōng)期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策进入新阶段(duàn)，市场将加大(dà)对下半年降息的博弈，贵金属(shǔ)将(jiāng)获得(dé)提振而走强，使(shǐ)均(jūn)值平台不断上移。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两(liǎng)轮(lún)美联储停止(zhǐ)降息后的表现来(lái)看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国(guó)经济仍市(shì)场偏强运行一段(duàn)时间，失(shī)业率(lǜ)继续(xù)走(zǒu)低，但美联(lián)储(chǔ)并未(wèi)再(zài)次(cì)加息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前情况(kuàng)不同的是(shì)，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格对降(jiàng)息并(bìng)未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍(réng)有(yǒu)时间，美联储表示美国银行系统仍(réng)健康并有弹性，但高利率环(huán)境下美(měi)国银行系统风险并未解(jiě)除(chú)，在第一共和(hé)银行宣(xuān)布被(bèi)接管收购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点(diǎn)，又(yòu)有(yǒu)多家(jiā)区域性银行出现股(gǔ)价暴(bào)跌。存(cún)款(kuǎn)仍(réng)在持续流出使银行融资(zī)成(chéng)本正在攀升，信贷收(shōu)紧(jǐn)将(jiāng)不断向实体经济蔓延(yán)，美(měi)国(guó)2023年一季(jì)度(dù)实际GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去(qù)年(nián)四季度2.6％的(de)增速大幅放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库(kù)存对GDP拉动转负，但(dàn)消(xiāo)费的拉动上升反映出一定(dìng)的韧性(xìng)。未来(lái)随着经济下(xià)行(xíng)压力不断上升，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现负(fù)增长。“总体上在(zài)风险和衰退的共(gòng)同(tóng)影响下，美债收(shōu)益率和美元(yuán)指数将持续承压，避(bì)险需求(qiú)提振下，贵金属价格有望(wàng)再创历史新(xīn)高(gāo)，长线(xiàn)可维持(chí)逢低买入配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白(bái)银虚值看(kàn)涨期(qī)权把握突破行情(qíng)。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄金(jīn)的需求(qiú)实际上(shàng)是明(míng)显下降的(de)。世界黄金协会公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，今年第一季度剔除(chú)场外交易的(de)全(quán)球黄金需(xū)求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然(rán)各(gè)国央(yāng)行和中国消费者需求较高，但其余投资者(zhě)购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金(jīn)投(tóu)资需(xū)在(zài)一季度同(tóng)比下降50％左右(yòu)，较去年四(sì)季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实物金条(tiáo)和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国经(jīng)济指标耐用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银因(yīn)需(xū)求受经(jīng)济下行拖累而涨幅受限。因此，金(jīn)银比价大概(gài)率(lǜ)继续(xù)攀升。世界白银(yín)协会预计2023年白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加(jiā)息(xī)25个(gè)基点在议息前已(yǐ)经(jīng)被充(chōng)分计(jì)提，议息(xī)前的谨慎转变为议息后的乐观，因此(cǐ)黄金(jīn)市场一(yī)度表(biǎo)现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄(huáng)金(jīn)甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行(xíng)加息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓(màn)延(yán)，避险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经(jīng)济走弱预期升(shēng)温(wēn)，预(yù)计美联储下半年大概率暂停加息并将进入降(jiàng)息周(zhōu)期，实际利率或将继续下行，贵金(jīn)属中长期仍具有较高配置(zhì)价(jià)值。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄金而言，市(shì)场(chǎng)寄希望(wàng)于美联储(chǔ)最后一次加(jiā)息(xī)落地然后转降息预期(qī)，从而刺激价格(gé)继(jì)续高(gāo)走，从这个角(jiǎo)度(dù)考虑黄金(jīn)确实(shí)存在恢复上行趋势的可能(néng)性。但当前美通胀(zhàng)仍在高位，美联储(chǔ)货(huò)币紧缩动作并没(méi)遭天谴什么意思，天谴什么意思解释有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率(lǜ)环境到底会对经济和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)产生怎(zěn)样的(de)影响(xiǎng)也未(wèi)可(kě)知(zhī)，因此在当前看多观(guān)点出奇一致，且海(hǎi)外看多头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对(duì)待金(jīn)价节节攀高的观点谨慎为上。

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