5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行(xíng)业的(de)基(jī)本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长能(néng)力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医(yī)药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优(yōu冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型)质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域平(píng)衡布(bù)局(jú)。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大(dà)的(de)心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(p冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型ǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉的(de)政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优势加速进(jìn)入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎng)期而(ér)言冯石原型人物是谁 冯石陆光达原型，随着(zhe)多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具(jù)有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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