四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需(xū)求(qiú)的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队(duì)的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看(kàn)，我国实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及(jí)银行(xíng)净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年(nián)来(lái)国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的(de)短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协(xikono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗é)定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率(lǜ)水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是(shì)，目前(qián)经济(jì)处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期(qī)存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付(fù)利息(xī)，个(gè)人(rén)和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入(rù)信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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