金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏(piān)窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系(liú)入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系公告下调人(rén)民币(bì)存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多(duō)流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行(xíng)净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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