银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和(hé)银行已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能的(de)解决方案(àn)是，向(xiàng)近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子继续经营下(xià)去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是否会(huì)对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是(shì)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱的美(měi)国经(jīng)济数(shù)据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的(de)担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持(chí)加息的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区银行(xíng)担(dān)忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和(hé)海外(wài)出现明显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下(xià)行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全(quán)面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概率升(shēng)至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内(nèi)五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险；三是(shì)前一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的(de)市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说(shuō)。

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