如果要论二季度(dù)迄今，全球股票市场中最为靓丽的一道“风景(jǐng)线”，那么显(xiǎn)然(rán)非日本(běn)股市莫属！

　　周(zhōu)五（5月19日），日经225指(zhǐ)数(shù)进一(yī)步强势高开逾1％，最高触及(jí)30924.47点，创下了自(zì)1990年8月(yuè)以来的新高，收在30808.35点。在本(běn)周早些时候，东(dōng)证(zhèng)指数已(yǐ)经(jīng)率先创下(xià)了1990年8月(yuè)3日以(yǐ)来的最(zuì)高收盘(pán)点(diǎn)位。

　　多组(zǔ)对比可以显(xiǎn)示(shì)出日(rì)股(gǔ)今年以(yǐ)来的强势：东(dōng)证指(zhǐ)数年(nián)内已累计上涨了逾15％，远远超过(guò)了(le)标普500指数约(yuē)9％的(de)涨幅。截(jié)止本周三，追踪日(rì)本股(gǔ)市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8％，而追踪标普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨(zhǎng)幅则仅为(wèi)8.6％。

　　如果把周期缩短到二季度迄(qì)今的(de)短短一个半月，日股的涨幅(fú)更(gèng)是(shì)在全球(qiú)主(zhǔ)要股指中几无敌手……

　　日股为(wèi)何能一举领涨全球(qiú)？对于许(xǔ)多国(guó)际市场的投资者而言，近来提到日股(gǔ)的优异表(biǎo)现，脑海中第一(yī)时间浮现出的，无疑都(dōu)是“股(gǔ)神”巴菲(fēi)特在上(shàng)月对(duì)日本市(shì)场表现(xiàn)出的强(qiáng)烈投(tóu)资(zī)意(yì)愿。正(zhèng)是巴菲(fēi)特进一步增持了日本五大商社(shè)仓帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好位(wèi)，令(lìng)越(yuè)来越多(duō)的业内(nèi)人(rén)士开始注意到这一全球第三(sān)大经济体的巨大(dà)投(tóu)资(zī)机会。

　　不过，日股本(běn)轮(lún)爆发背后的(de)成功秘诀，真的仅仅只是获(huò)得了(le)“股神”的(de)青睐吗？

　　答案(àn)显然没那么(me)简单(dān)！事(shì)实(shí)上，在M&；；G Investments亚太股票(piào)团队联(lián)席主(zhǔ)管Carl Vine看来，并不是巴菲特(tè)的(de)出现让日股变得(dé)吸引(yǐn)人。巴菲特所看(kàn)到(dào)的(de)（机会）帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好其实也正(zhèng)是(shì)其他人眼(yǎn)下正在看到的，人们对日(rì)股(gǔ)的(de)前(qián)景正感(gǎn)到非常兴奋！

　　至于究竟有哪些(xiē)因素在推动着(zhe)日(rì)股上涨？“干货(huò)”其实有(yǒu)很(hěn)多……

　　狂热的外资(zī)买需

　　根据(jù)东京证券交易所（Tokyo Stock Exchange）的(de)数据显示，外(wài)国投资者目(mù)前已经连续(xù)第六(liù)周成(chéng)为了日本股票的净(jìng)买家。在(zài)此期间，外国投(tóu)资者大举(jǔ)涌(yǒng)入了日股股票(piào)和期(qī)货市(shì)场(chǎng)，净流入逾300亿美元，是过去10年最大规模的资金(jīn)流入之(zhī)一。

　　根据交易所的数据，在截至5月12日的(de)最(zuì)近一周内，海外(wài)交(jiāo)易者又净买入了价值7810亿(yì)日元（约(yuē)合57亿美元）的股票和期货。

　　杰(jié)富瑞日(rì)本股票策略师Shrikant Kale表示(shì)，自2012年“安(ān)倍经济学”时代初期以来，他就从未(wèi)见过外国(guó)投资者(zhě)对日本如(rú)此感兴(xīng)趣。

　　在欧美(měi)银行系统不(bù)稳定和信(xìn)用(yòng)紧缩风险的笼(lóng)帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好罩下，越来越(yuè)多的海(hǎi)外投资者(zhě)似乎看到了日本股市作为(wèi)避险地(dì)的“稳(wěn)定性”。日(rì)本股票给人的长期低迷印象正在减弱(ruò)，持续稳(wěn)定在1美元兑换130日元的日元汇率、以及股(gǔ)神(shén)巴菲特对日本(běn)五大(dà)商社(shè)的(de)增持，也令不少海(hǎi)外投资者对(duì)投资日本产生了更多的(de)兴(xīng)趣。

　　高盛日本公司就表示，近(jìn)来已受到了越来越多(duō)平时不太关(guān)注日本市场的海外投资者的咨询。不少海外投资者在看到日(rì)本股市的涨幅超过美股(gǔ)后，开始(shǐ)调查其(qí)中的原因，他们(men)的建仓买入又进一步(bù)促使股(gǔ)市上涨，形(xíng)成了(le)目前的良(liáng)性循环。

　　一个值(zhí)得留意的现(xiàn)象是，在巴菲特上月公开(kāi)表态力挺(tǐng)日股后，包括对冲(chōng)基金Point72、Citadel、黑(hēi)石、KKR等(děng)在(zài)内华尔街(jiē)资本也已相(xiāng)继造访(fǎng)日本。这(zhè)些海外(wài)资金有(yǒu)意复(fù)制巴菲(fēi)特的策略，通过低成本日元融资押注(zhù)高股息日元资产(chǎn)。

　　其实，巴菲特在(zài)日(rì)本(běn)五大商社上(shàng)的加大投资，也存在着(zhe)在国际市场上分散投资(zī)对(duì)象的想法。虽然巴菲特相信美(měi)国的增(zēng)长潜力(lì)，但(dàn)过(guò)度集中会(huì)产(chǎn)生风险。

　　嘉(jiā)信(xìn)理财（Charles Schwab）首席(xí)全球投资(zī)策略师Jeff Kleintop指(zhǐ)出，日本股市的回报(bào)率是在波动性远低于美(měi)国科技股的(de)情况下实现的。这意味着日(rì)本股市对美国投资者来说(shuō)应该颇有吸引力(lì)。对美国债务(wù)上限的担(dān)忧可能也刺(cì)激了(le)一些“末(mò)日(rì)准(zhǔn)备(bèi)者”涌入(rù)日本股市，以此作为避险(xiǎn)手段(duàn)。

　　法国兴业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一份报告中也表示，“外资的回(huí)归是日本股市复(fù)苏(sū)的重要标志。（我们）将继续对日本股票(piào)维持超配，并(bìng)偏向银行、金融(róng)和价(jià)值股的投资。”

　　深层(céng)次(cì)的企业治(zhì)理变革

　　当(dāng)然(rán)，在海外(wài)投资者今年(nián)对日本产(chǎn)生兴趣之前，他们此前在这(zhè)片“失落地带”曾经历过长达数十年虚(xū)假的曙光(guāng)和令人失望的低回报。那么(me)这(zhè)一次，即便有着(zhe)避险(xiǎn)和多(duō)元化分散投资的需(xū)求(qiú)，他们又为何铁了心一(yī)定要来(lái)日本市场？日本(běn)市场(chǎng)的吸引力就一定远超全球其他(tā)地区吗？

　　这便不(bù)得(dé)不提日本市场眼下(xià)正经历的一场“蜕变”了！

　　金(jīn)融服务提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股市本轮上涨的主要原因还源于治理标准的(de)提(tí)高，以及企业(yè)部门(mén)推(tuī)动向(xiàng)股(gǔ)东返还现(xiàn)金(jīn)。日(rì)本多年的公司治理(lǐ)改革已(yǐ)开(kāi)始见效，这(zhè)项改革最(zuì)初(chū)由已故前首相(xiāng)安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前日本(běn)企业(yè)的派息已大幅增加，在截至(zhì)今年3月(yuè)的财年中，日本企业(yè)宣(xuān)布的回(huí)购规模已(yǐ)飙升至9.7万亿日(rì)元(yuán)（合714亿美(měi)元(yuán)）的历(lì)史最(zuì)高水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日(rì)本公司(sī)资(zī)产负债表上有(yǒu)净现金(jīn)，而(ér)美国的这一比(bǐ)例只(zhǐ)有20％多一点；东(dōng)证指数(shù)成分股公(gōng)司中约有54％的公司股价低于每股账面价值，而标普(pǔ)500指(zhǐ)数成分股中这一比例仅为(wèi)7％。单从市净率等估(gū)值(zhí)指标(biāo)来看，这(zhè)就为日本股市提供了更坚实的底部和(hé)更高(gāo)的上限(xiàn)。

　　今年3月底，东京(jīng)证(zhèng)券交易所(suǒ)为了改变股价跌破(pò)每股净资产——市净率低于1倍的情况(kuàng)，还请求上(shàng)市企业在意识到资本成本(běn)的前提下推进经营并公布改善方案(àn)等。

　　与(yǔ)此相呼应的行动已开始扩大。4月下旬，JVC建伍株式会社推出了力争“早日实现市(shì)净率超过(guò)1倍”的中(zhōng)期经营计划和股票回购(gòu)，股价随后(hòu)大涨近(jìn)4成。清水建设株式(shì)会社4月下旬也宣布了上限200亿日元的股票回购和积极压缩政策性持股(gǔ)的方针，该公(gōng)司股价随后上涨了(le)10％。

　　包括软银、丰(fēng)田汽车、三菱商事在内的日本龙头企业在近期公布财报时，也均(jūn)宣布了新的股票回(huí)购计划。不少(shǎo)分(fēn)析师预计，到今年5月底(dǐ)，各日(rì)本(běn)上市公司的回购规模将进(jìn)一步创下新纪(jì)录。

　　高盛(shèng)首席日本(běn)股票策略师Bruce Kirk表示：“（东京证交所）主(zhǔ)题(tí)正(zhèng)引起许(xǔ)多海外投(tóu)资者的共鸣，他们(men)开(kāi)始看到这(zhè)方面的(de)有利(lì)证据。在交易所这(zhè)些变化(huà)的推动下，许(xǔ)多公司正在(zài)回购(gòu)股份，厘(lí)清经常令人困惑的交叉(chā)持股(gǔ)，并(bìng)在(zài)定(dìng)期公开会议之(zhī)前与股东进行更密切的接触。”

　　对(duì)冲基金集团(tuán)Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也表示，东京证(zhèng)交(jiāo)所的鼓励意味(wèi)着“过去两年在这方面发生(shēng)的事情比过去30年还(hái)要多”，这是股(gǔ)市充(chōng)满活力表现的(de)最大单一原因。他们对提高股本回报率有着坚定的态度，希望市值上升(shēng)。

　　宽货币、稳经济

　　最(zuì)后，日本央行目前依然宽(kuān)松的货币政(zhèng)策和日本(běn)相对稳健的经(jīng)济(jì)基(jī)本面，显然也对(duì)日股的表现(xiàn)构成(chéng)了提振(zhèn)。

　　尽管(guǎn)新行长植田和男上月已走马上(shàng)任，但日本央(yāng)行暂时仍未(wèi)改变(biàn)其大规模的货(huò)币(bì)宽(kuān)松(sōng)路线。即便日本通货膨胀率超过了央行2％的目(mù)标，但植田和男依然强调，“还(hái)不能放心地说通胀（达到了(le)央行目标）”。

　　相比之下，欧(ōu)美央行(xíng)今年(nián)上半年还在持续加息，并已(yǐ)被迫在物价与经济稳(wěn)定之(zhī)间作出(chū)艰难抉择。继续宽(kuān)松(sōng)的日本央行眼下依然(rán)处(chù)于能(néng)让海外投资者放心(xīn)购买(mǎi)的状(zhuàng)态。

　　日本宏观经济的表(biǎo)现目前也相(xiāng)对更为稳(wěn)健。日本内阁府17日(rì)公布的数据显(xiǎn)示，今年前(qián)三个月日本(běn)国内生产总值(zhí)（GDP）折合成年率增(zēng)长1.6％，创下了(le)近三个季度以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　日本(běn)国家(jiā)旅游局表示，受益于中国(guó)放宽旅行限制(zhì)，4月商务和(hé)休闲外国游客人数从此前的182万(wàn)攀升至195万(wàn)。高盛(shèng)策(cè)略(lüè)师在报告(gào)中指出，考虑到入(rù)境旅(lǚ)游(yóu)业复苏、强劲(jìn)资本支出计划和日本央行持(chí)续宽松等积极因素，日本这个(gè)世界第三大经济体的前景十分强劲(jìn)。

　　值得一提的是，从经济(jì)合(hé)作(zuò)与(yǔ)发(fā)展组(zǔ)织的经济(jì)前景(jǐng)指(zhǐ)数(shù)来看，日本(běn)目前是七国集团中唯一一个超(chāo)过临(lín)界线100的。

　　日本第三(sān)大在线经(jīng)纪(jì)商Monex的首席策略师(shī)Takashi Hiroki表示，日本企业的业绩似(shì)乎(hū)相当不错，重要的汽车(chē)行业预计利(lì)润将(jiāng)增长。以内(nèi)需(xū)为导向(xiàng)的企业正受益于入(rù)境游增长(zhǎng)的前景，而大(dà)型银行也获得了(le)丰厚的收益。预计日本股(gǔ)市到今年年底(dǐ)将进(jìn)一步上涨10％或更多(duō)。

　　里昂(áng)证券也(yě)认为(wèi)，日本(běn)股(gǔ)市今年的(de)涨(zhǎng)势或将延续下去，因盈利增长、股票回购和估值仍(réng)处于低位吸引了买家，巴菲特的认可(kě)、公司治理的(de)改善均提振了(le)市场，而(ér)企业财报的不俗表现(xiàn)或有望成为最新的上行催化(huà)剂(jì)。

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